什么是超额抵押（为何需要 150% 保证）

稳定币的本质：锚定真实资产的数字货币

稳定币是一种在区块链上发行、其价值锚定特定资产（如美元、欧元）的数字货币。简单来说，1 枚锚定美元的稳定币，目标是始终等值于 1 美元。这种设计让用户在数字世界中享受加密货币的便捷和全球流通，同时避开价格剧烈波动带来的风险。稳定币本身不是新的”数字美元”，也不同于平台积分或游戏币，因为它背后有真实资产支撑，并允许用户随时用它兑换等值的法币或资产。

稳定币分类：三大主流路线

1. 法币托管型

代表有 USDT、USDC 等。这类稳定币的运作方式是：项目方在银行账户或受监管的金融机构里，存放与发行量等值的美元现金、国债或其他高流动性资产。用户用 1 美元可以换得 1 枚稳定币，反之也成立。这种结构下的稳定币，其”锚定机制”主要依赖于透明的储备和随时兑付的承诺。例如，“USDT 是怎么运作的（储备结构与兑付逻辑）”详细阐述了此类稳定币背后储备资产的作用。

2. 抵押型（超额抵押）

以 DAI 为代表，这类稳定币不直接用美元等法币托底，而是让用户抵押价值更高的数字资产（如以太坊）来发行。比如，想要获得价值 100 美元的 DAI，用户必须抵押约 150 美元等值的以太坊，这就是“超额抵押”。这样做的原因是：数字资产价格波动大，如果只抵押等值资产，一旦价格下跌，稳定币将无法保证 1 美元锚定。超额抵押就是多留一份“安全边际”，让系统有充足的资产来应对市场剧烈波动。若抵押资产跌破某一比例，系统会自动清算部分资产以补足稳定币价值。

3. RWA 型（真实世界资产托底）

RWA（Real World Assets）稳定币，是指由国债、现金类资产等真实世界、低风险资产作为支撑。比如，某些新型稳定币会直接把储备投资到美国国债或银行短期票据里，这类资产安全性高，波动极小，理论上能更稳健地维持 1 美元锚定。

4. 算法型

这类稳定币尝试靠算法调节供需来维持价格，比如著名的 UST。算法型不靠真实资产支撑，而是通过不断增发或回收稳定币，刺激市场行为来接近 1 美元锚定。但多次实践证明，完全依赖算法的稳定币容易在极端情况下失控，导致价格脱锚。

“1 美元锚定”背后的结构性保障

无论哪种类型的稳定币，都有一套结构来保障”1 美元锚定”：

1. 储备资产：法币托管型依赖银行存款、国债、商业票据等高流动性资产，RWA 型则主打低风险国债与现金。这样，用户可以随时用稳定币换回等值法币。
2. 超额抵押与抵押率：以 DAI 为代表的抵押型稳定币，要求用户用价值远超 1 美元的资产（如 150% 的比率）来换取 1 枚稳定币。这样即使抵押物价格下跌，也有缓冲空间防止稳定币脱锚。正如“DAI 是怎么稳定在 1 美元的（超额抵押机制）”一文所讲，超额抵押机制是应对加密资产高波动的安全阀。
3. 兑换机制（Mint/Burn）：用户存入资产可以”铸造”（Mint）稳定币，取出稳定币时则销毁（Burn）。这种机制让稳定币的发行和回收始终与储备资产数量相对应。
4. 流动性池深度：稳定币项目通常会在交易平台、去中心化交易所设立大额流动性池，保证用户在需要时能顺畅地买卖兑换。

超额抵押——150%保证的现实意义

为什么发行 100 美元的稳定币，要抵押 150 美元甚至更多的资产？原因很简单：数字资产价格波动巨大，如果抵押刚好等值，一旦市场下跌，稳定币就会失去支持。超额抵押提供了充足的缓冲区，哪怕抵押资产价格短期内下跌，整个系统依然有足够资产支持用户兑换。只有当抵押资产跌幅超过设定的安全线时，系统才会强制出售（清算）部分抵押物，确保剩余资产可以完全覆盖流通中的稳定币。这种设计让抵押型稳定币能在风暴中依然坚守 1 美元锚定。

超额抵押的思路很像你去银行贷款，银行要求你抵押的房子或者其他资产，往往价值要高于贷款金额。这样一来，即使房价小有波动，银行也不担心贷款收不回来。稳定币系统把这种“安全边际”做得更极致，常常要求 150%、甚至更高的抵押率。

稳定币与平台积分、虚拟点数的本质区别

有些人可能会把稳定币和平台积分、游戏币、虚拟点数混为一谈。但二者本质完全不同：

– 自由兑换：稳定币可以随时兑换成等值法币或资产，积分和点数大多只能在指定平台使用。
– 锚定真实资产：稳定币背后对应美元、国债等真实资产，积分、虚拟币则是平台凭空发放的记账单位。
– 储备资产支持：稳定币发行量与银行存款、加密资产或国债储备一一对应，积分则没有资产托底。
– 链上透明可审计：主流稳定币的储备资产、发行量都能在区块链和第三方审计报告中查证，积分则由平台内部控制，用户看不到任何保障。

因此，稳定币不只是“数字世界里的美元”，更是有真实资产、严格机制保障的数字货币，和积分、游戏币有着本质的区别。