什么是 80/20、60/40 池（不同参数的作用）

先把背景讲清：DeFi 的四个基础模块在做什么

在理解 80/20、60/40 这类“不同参数的池”之前，先把 DeFi 常见的四个基础模块摆在同一张地图上：

– 自动做市商（AMM）：把“报价与撮合”变成一套自动规则。用户来交易时，不需要传统交易所那种做市商团队持续挂单，而是直接和“池子”交换资产。这也解释了很多人会问的“为什么 AMM 可以在没有做市商团队的情况下运行”：关键在于规则替代了人工报价。
– 流动性池（LP Pool）：一个装着两种或多种资产的“公共资金池”。LP 把资产存进去，相当于把库存借给市场使用。
– 链上借贷协议：把“抵押—借出—计息—清算”流程自动化。出借人把钱存入资金池，借款人用抵押品借走资金并支付利息。
– 收益农场（Yield Farming）：在 AMM 或借贷的基础收益之外，协议为了吸引流动性，额外发放奖励（常见是奖励代币）。它更像“补贴活动”，不是凭空生息。

80/20、60/40 池通常出现在 AMM/流动性池的设计里：它们描述的是池内资产的权重比例，用来决定交易时价格如何变化、池子更像“兑换台”还是更像“投资组合”。

80/20、60/40 池到底是什么：把池子从“等比例库存”变成“带偏好的库存”

很多人熟悉的池子是 50/50：两种资产价值大致各占一半。80/20、60/40 则是把这个“各一半”的默认设置改掉。

可以用生活类比：
– 50/50 池像一家小卖部，货架上可乐和矿泉水各占一半。顾客买可乐时，小卖部会越来越缺可乐、越来越多矿泉水，于是可乐会变“更贵”。
– 80/20 池像一家“主打可乐”的小卖部：货架 80% 是可乐、20% 是矿泉水。顾客买可乐时，店里可乐库存更厚，短期内不容易被买空；但一旦买到可乐明显减少，价格调整的方式会和 50/50 不同。

这些权重参数主要影响三件事：
1) 价格敏感度与滑点：同样一笔交易，在不同权重下，价格被“推走”的幅度不同。直观理解是：池子越偏向某个资产，越像在对外表达“我更愿意长期持有它”。
2) LP 的风险结构：权重越偏向某个资产，LP 的头寸就越像“主要持有该资产、顺便拿另一种资产做兑换缓冲”。
3) 资金效率与交易体验：在某些交易需求上，偏权重池能更贴近用户的兑换路径；但在另一些需求上，可能更容易出现价格被推得更快。

需要注意：池子里显示的“价格”并不来自外部报价员，而是由池内资产比例与规则共同决定，很多人把这类现象概括为“什么是虚拟资产价格（AMM 曲线生成的价格）”。对普通用户来说，记住一句话就够：池子给出的价格，是用库存变化换来的。

参数为什么会带来收益：钱从哪来、流到哪去

理解收益时，最重要的是把“收益来源”拆开看，而不是只看一个年化数字。

钱从哪来

DeFi 里常见的收入来源主要有四类：
– 手续费（交易者支付）：用户来池子里兑换资产，会支付一定手续费。手续费本质上是为“即时成交、无需对手盘等待”付费。
– 借贷利息（借款人支付）：在借贷协议里，借款人因为需要资金（比如周转、对冲、杠杆需求等）而支付利息。
– 奖励代币（协议补贴）：协议为了冷启动或争夺流动性，会把一部分代币作为激励发给 LP 或出借人。这更像商场开业发券，目的在于增长。
– MEV / 清算收益（协议生态贡献）：在借贷协议发生清算时，清算人可能获得激励；在某些生态里也会有与区块打包相关的收益分配机制。对普通用户而言，可把它理解为“系统为了维持偿付能力而支付的执行成本与奖励”。

钱流到哪去

同样也有清晰的去向：
– 分配给 LP（流动性提供者）：AMM 交易手续费通常按规则分给提供流动性的人。
– 分配给借贷储户（出借方）：借贷利息主要进入资金池，按份额分给存款人。
– 分配给协议金库（protocol revenue）：部分手续费/利差/罚金可能进入金库，用于安全预算、开发、回购、生态激励等。
– 分配给治理者（DAO）：一些协议会把收入的一部分分配给治理相关的参与者，或用于治理决策指定的用途。

把 80/20、60/40 放到这张“现金流地图”里，你会发现它们并不直接创造收益，它们做的是改变交易发生时的价格路径与库存变化方式，从而改变手续费收入对应的风险与体验。

这些池适合解决什么问题：从“兑换”到“资产配置”的不同取向

不同权重的池，常见动机不是“更高收益”，而是“更符合某种资产结构需求”。

– 更像单边持仓 + 轻度兑换：例如 80/20 池，LP 更像是主要持有 80% 那一侧资产，同时允许市场用另一侧资产来和你交换。你获得手续费，但承担的价格波动与库存偏移更贴近“主资产”的表现。
– 更像均衡配置：60/40 相比 80/20 更接近平衡，但仍表达了偏好。它可能用于“我更看好 A，但也希望保留一定 B 作为缓冲”的场景。
– 交易体验的取舍：当池子对某个资产权重更高时，针对某些方向的交易，池子可能更“抗冲击”；但对另一些方向，价格可能更快被推离。很多人熟悉的经验是“为什么池子越大滑点越小（数学逻辑简化版）”，池子规模是一个维度；而权重参数是另一个维度：同样规模下，权重不同，滑点表现也会不同。

风险提示：参数不是魔法，收益往往对应更复杂的风险

不同权重池常被误解为“调个比例就能更赚”。更准确的说法是：它让你在“持仓结构、价格波动承受方式、手续费来源稳定性”之间做选择。

需要重点关注的风险包括：
– 价格波动带来的净值波动：权重越偏向某个资产，你的组合越像在押注该资产的长期表现。
– 相对价格变化导致的持仓漂移：当市场价格变化时，池子会通过交易把你的资产比例推向某个方向，最终你拿回来的两种资产数量可能与存入时不同。
– 奖励补贴的不确定性：收益农场的奖励来自协议补贴，规则可能调整、周期可能结束；因此看到“高年化”时，更应先问来源与可持续性。市场里常见的提醒是“为什么“高年化”通常来自“高风险””，本质就是：补贴越猛、结构越复杂、波动越大，收益数字越容易好看，但不确定性也更高。
– 协议与资产本身的风险：包括智能合约风险、预言机/清算机制在极端行情下的压力，以及所选资产的信用与流动性风险。

把 80/20、60/40 池当作一种“资产配置方式 + 交易服务方式”的组合，会更接近它的真实用途：它不承诺更高收益，只是把你提供流动性的方式，从“平均摆货”变成“带偏好地摆货”。