恒定乘积模型是什么（x*y=k 如何影响交易价格）

什么是恒定乘积模型？

恒定乘积模型是一种用于去中心化交易所（DeFi）中的基础定价算法。它的核心公式是 x*y=k，其中 x 和 y 分别代表池子里两种不同数字资产的数量，k 是一个恒定的数值。这个模型让整个流动性池中的资产总价值保持平衡：你用一种资产换取另一种资产时，池子自动调整价格，确保 x 和 y 的乘积始终不变。恒定乘积模型也是 “AMM 是什么（自动做市商如何决定价格）” 讨论中的核心部分。

为什么 DeFi 和交易所需要恒定乘积模型？

传统交易所依赖买卖订单撮合，撮合需要大量主动下单的用户。而 DeFi 里的自动做市商（AMM）则通过恒定乘积模型，让任何人都可以随时用池子里的资产兑换另一种资产，无需匹配对手方。这简化了交易流程，让所有参与者都能以公平、透明的价格进行交易。同时，恒定乘积模型允许普通用户成为“流动性提供者”（LP），将资产注入池子，为市场提供流动性，这也是 “LP 是什么（为什么 DeFi 需要“流动性提供者”）” 的重要前提。

x*y=k 如何影响价格、滑点和费用

在恒定乘积模型下，交易价格不是固定的，而是由池中两种资产的比例决定。假如你要用一种代币换另一种，每次兑换都会改变池内两种资产的数量比例，模型会自动计算新的价格。池子越小，单次交易对价格的影响（滑点）越大；池子越大，滑点就越小。除此之外，交易时还会有一部分费用分给流动性提供者，这些费用通常会自动加入池子，提升流动性。一旦池中某一资产被大量兑换、数量急剧减少，价格会变动得更快，这也是恒定乘积模型下需要注意的风险点。若涉及杠杆或借贷，价格剧变还可能引发清算风险。

普通人最容易误解的地方

很多人误以为池子里的价格始终等同于外部市场价格。事实上，恒定乘积模型的价格只反映池内两种资产的当前比例，和外部市场可能存在价差。如果有人大量买入或卖出，池内价格会迅速偏离外部市场，直到有套利者进场修正。此外，恒定乘积模型不是万能的：它在极端行情下会出现较大滑点，池子太小时可能导致价格剧烈波动。普通用户还常常忽略流动性提供者可能面临的“无常损失”风险，即资产比例变动导致的实际收益低于单独持有资产。