收益农场的 APY 是如何计算的（结构解释）

先把“收益农场”放回 DeFi 的四个基础模块里

在 DeFi 里，收益农场（Yield Farming）并不是一个孤立产品，更像“把不同基础模块拼起来的收益分配方案”。理解 APY 怎么算，先要知道它通常由哪些模块叠加而来：

– 自动做市商（AMM）：像一个“自动报价的兑换柜台”。有人来换币就会产生手续费。
– 流动性池（LP Pool）：像“公共资金池”。LP 把两种资产放进去，给 AMM 提供库存，换取手续费分成。
– 链上借贷协议：像“抵押借款的当铺”。出借人把资金存入资金池，借款人抵押后借走并支付利息。
– 收益农场：像“活动期的积分返现计划”。协议为了吸引流动性或存款，会额外发放奖励代币，叠加在手续费/利息之上。

所以，收益农场里的 APY（年化收益率）通常不是“凭空长出来的一个数”，而是把“手续费、利息、奖励”这些现金流（或可变现的激励）按统一口径折算成年化后的结果。它回答的是：如果以当前规则、当前速度持续一年，收益大概占本金的比例是多少。

钱从哪来：APY 的四类来源

把收益拆开看，APY 常见来源可以归为四类，对应“谁在付钱、为什么付钱”。

1) 交易手续费（交易者支付）
在 AMM 里，交易者为了立刻完成兑换，会支付一笔手续费。这笔钱进入池子，按规则分给 LP（有时也会分一部分给协议金库）。
– 生活类比：商场里你把货架借给品牌做展示，顾客买东西要付服务费/渠道费，这部分会回到“提供货架的人”。
– 关键点：手续费大小取决于交易量与费率；交易量变化会让 APY 大幅波动。也正因如此，常会看到“什么是“池子深度”，为什么影响交易体验、LP 为什么无法避免价格波动的影响”这类讨论——深度影响交易体验，体验又影响交易量，最终反映在手续费收入上。

2) 借贷利息（借款人支付）
在借贷协议里，借款人为了使用资金（比如周转、对冲、杠杆等需求），会持续支付利息；利息主要分给出借方（储户），协议可能抽取一部分作为收入。
– 生活类比：你把钱存进“共享资金池”，别人拿去抵押借款，利息就是对“占用资金时间”的租金。
– 关键点：利率由资金供需决定，资金紧张时利率会跳涨，这就是“链上借贷利率为什么可能一夜飙升”的根源之一。

3) 奖励代币（协议补贴）
很多收益农场的“高 APY”来自奖励代币。协议为了增长，会用代币激励吸引流动性或存款。
– 生活类比：新店开业发优惠券或积分，短期补贴让更多人来消费与留存。
– 关键点：这部分不是交易者或借款人直接支付，而是协议用“未来权益”做补贴。它能抬高 APY，但也带来更强的不确定性（奖励规则可能调整、代币价格波动等）。

4) MEV / 清算收益（协议生态贡献）
在借贷协议中，当抵押品价值下跌到一定程度，会触发清算。清算人会获得清算奖励（相当于执行风险处置的服务费），协议也可能收取一部分费用。某些结构里，这些收入会间接回流给储户或协议金库。
– 生活类比：当铺发现抵押品不够覆盖借款，需要第三方来处理拍卖与回收，这个“处理费”会从处置结果里扣除。
– 关键点：这类收益高度依赖市场波动与清算发生频率，不稳定，也更难用一个长期固定的 APY 去概括。

钱流到哪去：收益分配的四个出口

理解 APY 的“分子”之后，还要看这些钱最终如何分配，因为不同协议/产品的分账结构会让同样的收入产生不同的 APY。

– 分配给 LP（流动性提供者）：主要来自交易手续费，有时也包括额外激励。
– 分配给借贷储户（出借方）：主要来自借款利息，部分协议也会把清算相关收入、奖励代币发给储户。
– 分配给协议金库（protocol revenue）：用来支付安全审计、开发、保险准备金、回购销毁或其他公共支出。
– 分配给治理者（DAO）：可能以分红、回购、或治理激励等形式体现（具体取决于协议设计与监管合规考量）。

这一步决定了：同样是“手续费 100”，如果 90 给 LP、10 给金库，LP 看到的 APY 就更高；如果 60 给 LP、40 给金库，LP 的 APY 就会更低，但协议可能更可持续。

APY 到底怎么算：把“收益流”折算成年化的结构

APY 的计算思路可以用一句话概括：

把你在一段时间内实际获得的收益（手续费、利息、奖励等）换算成同一计价单位，再除以你投入的本金价值，最后按年化方式折算。

为了让小白更直观，可以把它拆成三步，不用公式也能理解：

1) 先确定“本金口径”：你到底投入了什么
– 在 AMM 的 LP 里，本金不是单一资产，而是“一篮子资产”（通常两种）。本金价值会随两种资产价格变化而变化。
– 在借贷里，本金通常是你存入的单一资产数量（但也会面临利率变化、资产价格变化等）。

2) 再确定“收益口径”：收益来自哪几条流水
– 手续费：按你在池子里的份额分到的手续费，通常实时累积。
– 利息：按资金被借出的利用率与利率模型累积。
– 奖励：按规则发放的奖励代币数量，折算成计价货币后计入。
– 其他：清算相关、协议分润等（如果产品结构会回流给你）。

3) 最后做“年化折算”：把短期表现投影到一年
– 若用 APR（简单年化）：更像“把这段时间的收益率按比例放大到一年”，不考虑复利。
– 若用 APY（复利年化）：假设收益会不断再投入产生复利，因此数值通常高于 APR。

但要注意：很多页面展示的 APY，是用“最近一段时间的收益速度”推算的。交易量、借贷利用率、奖励规则、代币价格任何一个变化，都会让推算的 APY 迅速改变。

为什么用户能赚到钱：需求驱动 + 风险定价

收益农场的本质是：把真实需求产生的现金流（手续费、利息）与增长补贴（奖励）分配给承担风险并提供资源的人。

– 交易者需要流动性 → 支付手续费：你提供“随时可换”的库存，得到服务费。
– 借款人需要资金周转或杠杆 → 支付利息：你提供可借资金，得到时间租金。
– 协议需要增长与网络效应 → 提供奖励：你提供早期关键资源，得到补贴。
– 风险越大 → 年化通常越高：更高的 APY 往往意味着更大的不确定性，而不是“更聪明的赚钱方式”。

常见风险提示（决定 APY 是否“看起来高、实际到手低”）：
– 价格波动风险：LP 的本金价值会随市场变化而变化，收益可能被价格下跌抵消。
– 利率波动风险：借贷利率随供需变化，收益不稳定。
– 奖励代币不确定性：奖励规则可能调整，代币价格波动会改变“折算后的收益”。
– 智能合约与治理风险：规则可能被升级或修改，合约漏洞也可能导致损失。

把 APY 当作“收益结构的仪表盘”更合适：它展示的是当前这套机制下，钱从哪来、流到哪去的速度；真正重要的是看清收益来源的可持续性、分配规则，以及你承担的风险是否与收益匹配。