收益农场为什么会吸引短期资金

先把“DeFi 的基础模块”摆在桌面上

把 DeFi 想成一套“无人值守的金融自助系统”，常见的四个基础模块彼此咬合：

– 自动做市商（AMM）：像一个自动报价的“兑换柜台”。你来换币，不需要对手盘，柜台按规则给价格并收取手续费。
– 流动性池（LP Pool）：像柜台后面的“现金抽屉”。抽屉里放着两种或多种资产，供别人随时兑换；把钱放进抽屉的人叫 LP（流动性提供者）。
– 链上借贷协议：像“典当行”。你先把有价值的资产押进去（抵押），才能借出另一种资产；借款人付利息，出借人拿利息。
– 收益农场（Yield Farming）：像“商场的拉新活动”。协议为了吸引更多资金进来，会在手续费、利息之外，再额外发放奖励代币；用户把 LP 份额或存款凭证“放到活动柜台”里，按规则领取奖励。

收益农场之所以更容易吸引短期资金，关键在于它把多种收益来源叠在一起展示成一个“可见的年化”，同时这些收益里有一部分来自补贴而非真实业务现金流，天然更偏阶段性。

钱从哪来：收益农场的四类“资金来源”

收益农场的收益看似是“凭空长出来的”，但通常来自四个口袋，性质差异很大：

1）交易手续费：由交易者支付
AMM 的兑换柜台每次成交都会收手续费，手续费进入流动性池，再按份额分给 LP。交易越频繁，手续费越多，所以常见一句解释是“为什么交易量越大 LP 收益越高”。这类收益更像“营业收入”，相对可持续，但高度依赖交易活跃度。

2）借贷利息：由借款人支付
借贷协议里，借款人为了获得资金使用权（可能用于周转、对冲、杠杆等）支付利息；利息主要分给出借方，部分进入协议金库。它更像传统金融的“利差收入”，同样依赖真实借款需求。

3）奖励代币：由协议补贴
这是收益农场最“吸睛”的部分。协议为了增长 TVL（锁仓量）、扩大流动性、提高市场深度，会按规则发放奖励代币，相当于“营销预算”。当补贴力度大时，短期年化会显得很高；当补贴减少或结束，收益可能快速回落。

4）MEV / 清算相关收益：由链上生态行为贡献
当市场波动导致抵押不足时会触发清算，清算过程可能产生一定的清算罚金或激励；另外链上执行与排序带来的 MEV 也可能间接影响某些参与者的收益分配。对普通用户而言，这类来源更像系统运转的“摩擦成本再分配”，不稳定且与风险事件相关。

钱流到哪去：收益并不是都进了用户口袋

同样一笔“系统产生的现金流”，最终会按规则分流到不同角色：

– 分配给 LP：来自交易手续费、部分激励。你把资产放进池子，承担价格波动与流动性风险，换取手续费与奖励。
– 分配给借贷储户（出借方）：来自借款利息、部分激励。你把资产存入借贷池，承担借贷协议与清算机制相关风险，换取利息与奖励。
– 分配给协议金库（protocol revenue）：手续费或利息的一部分会被协议留存，用于安全预算、开发、回购销毁或生态激励等。
– 分配给治理者（DAO）：有些协议会把金库收入用于治理激励、投票者奖励或生态拨款，本质是把“系统利润”交给治理机制再分配。

理解这一点很重要：收益农场展示的年化，往往把“用户拿到的部分”突出显示，但系统的真实收入还要扣除金库留存、再投资与各种激励成本。只看表面数字，容易误判可持续性。

为什么用户能赚到钱：短期资金偏爱的三条因果链

收益农场吸引短期资金，并不神秘，主要是三条因果链叠加：

第一条：交易者需要流动性 → 支付手续费 → LP 获得分成
当某个池子交易很活跃，手续费像商场的“过路费”，不断累积。短期资金喜欢追逐“当下热闹的柜台”，因为手续费与交易量强相关，迁移成本相对低：哪里热就把流动性搬到哪里。

第二条：借款人需要资金使用权 → 支付利息 → 出借方获得利息
当市场对某种资产的借款需求突然上升，利率会随之提高，短期资金会快速流向更高利率的借贷池。这种“利率敏感型资金”与传统货币市场很像：哪里利率高就往哪里去，但一旦需求回落，资金也会撤离。

第三条：协议需要增长与深度 → 发放奖励代币 → 形成阶段性高收益
这是收益农场最典型的“短期吸引器”。奖励代币本质是补贴：用未来的治理权、手续费分成预期或生态价值，换取当下的 TVL 和流动性深度。补贴一旦调整，收益结构就会改变。很多短期资金并不关心长期现金流是否覆盖补贴，只关心补贴窗口期的回报与退出的便利性。

也因此，“什么是 TVL，为什么影响年化收益”经常被拿来解释收益农场的冷热：同样的奖励总量，分给更多资金时，人均收益会被摊薄；资金撤出时，人均收益又会被抬高。短期资金会围绕这种“分母变化”快速进出。

使用场景与风险提示：短期资金看重的，往往也是风险来源

收益农场常见的合理使用场景，是为交易对提供深度、为借贷市场提供流动性、帮助新协议冷启动。但它对短期资金的吸引力，也对应着几类需要直视的风险：

– 补贴不可持续风险：奖励代币来自“预算”而非稳定业务收入，政策变化会直接影响收益。
– 价格与敞口风险：做 LP 往往会暴露在两种资产的价格波动里，可能出现“为什么 50/50 资产配置会产生无常损失”所描述的结果：你赚了手续费，但持仓结构变化可能让最终价值不如单纯持有。
– 流动性与挤兑风险：短期资金集中进出，会让池子深度和利率剧烈波动，导致收益不稳定，甚至在极端情况下出现滑点上升、借贷利率飙升等连锁反应。
– 协议与治理风险：规则由合约与治理决定，参数调整（手续费、奖励、抵押率、清算激励等）会改变收益与风险分布；另外还存在合约漏洞、预言机异常等系统性风险。

把收益农场理解成“手续费/利息等真实现金流 + 协议补贴的组合”，就能看清它为何更容易吸引短期资金：补贴让收益在短期更显眼，资金自然更敏感、更爱迁徙。真正需要做的，是分辨收益中有多少来自交易与借款需求，有多少来自阶段性激励，以及自己承担的风险到底对应哪一种收入来源。