永续合约是什么（为什么它没有到期日）

永续合约到底是什么：把“到期日”拿掉的合约

永续合约（Perpetual Futures / Perps）是一种衍生品合约：你不需要真正持有某个币，也能在合约里表达“看涨/看跌”的仓位变化。它和传统期货最直观的区别就是——没有到期日，不会到某一天自动结算交割。

理解它可以用一个更生活化的比喻：传统期货像租房合同，写明了“租到某天为止”，到期后必须续签或退租；永续合约像按月结算的长租，你可以一直住下去，但会不断发生“费用结算”，以确保你的租金水平跟市场差不多。永续合约把“到期交割”换成了持续的机制约束，让合约价格长期贴近现货价格。

在链上或交易所系统里，永续合约不是一张简单的“买卖单”，而是一套账本规则：记录你的保证金、仓位大小、未实现盈亏、维持保证金要求，以及在特定时间点发生的费用交换（资金费率）。这些规则共同决定你能否继续持有仓位，以及在什么情况下会被强制平仓（清算）。

为什么需要它：没有到期日，价格靠“资金费率”和“标记价格”被拉回

如果没有到期日，合约价格为什么不会长期偏离现货？答案是永续合约用两类核心机制替代了“到期交割”的约束：资金费率（Funding）与标记价格（Mark Price）。

资金费率可以理解为“多空之间定期互相付费”。当永续合约价格高于现货（市场更愿意在合约里做多），系统会让多头向空头支付费用；当合约价格低于现货（更愿意做空），则空头向多头支付费用。这样一来，偏离越大，持仓一方的成本越显著，市场参与者就更愿意做反向交易把价格拉回去。它不是交易手续费，而是持仓期间发生的“多空对敲式结算”，目标是让合约价格围绕现货上下摆动，而不是越走越偏。

标记价格则是为了让“盈亏计算”和“清算触发”更稳定。很多系统不会用最后一笔成交价来决定你是否被清算，而是用更平滑、抗操纵的标记价格（通常参考现货指数价格，并叠加一定的基差/溢价模型）。这样做的原因很现实：如果只看最后成交价，短时间的极端成交就可能让大量仓位被误伤清算。

为什么 DeFi / 交易所要提供永续合约？因为它把“表达价格方向”和“持有现货”分离了：用户可以用较少的保证金获得更大的名义敞口，市场也能围绕同一标的形成更活跃的对冲与套利需求。对协议或交易系统而言，永续合约还能把交易活跃度集中在一个持续存在的合约上，不会像季度合约那样频繁换月、迁移流动性。

它会怎么影响你：价格、费用、滑点与清算风险都变得更“敏感”

永续合约对用户影响最直接的有四件事：成交价格、滑点/深度、持续费用、清算风险。

1）成交价格与“你看到的价格”可能不是一回事
你在界面上看到的可能是最新成交价、指数价、标记价、或盘口中间价。永续合约的盈亏与清算常参考标记价格，而你下单成交取决于盘口深度与对手方报价。也就是说，“看起来涨了/跌了”不等于“你的仓位就安全/危险”。这类差异在波动剧烈时更明显。

2）滑点来自流动性与订单类型，而不是“链上慢”
永续合约也会出现滑点：当你用市价快速成交，可能会吃掉多档报价，成交均价比你预期更差。很多人把滑点误解成“网络拥堵导致价格变差”，但更常见的原因是订单簿深度不足或短时撤单。理解订单行为会更有帮助，比如你可能已经读过“什么是限价单（为什么订单不会立刻成交）”，它解释了为什么限价单不一定马上成交、以及成交取决于对手盘。

3）资金费率是持仓成本（或收益），会长期影响净收益
资金费率不是一次性扣费，而是按规则周期性发生。若市场长期单边情绪强烈，资金费率可能持续为正或为负，持仓时间越长，累计影响越大。很多新手只盯着价格涨跌，忽略了资金费率在“慢慢吃掉”盈亏，最后发现方向看对了但净结果不如预期。

4）清算风险来自“保证金不足”，而不是你是否愿意继续扛单
永续合约的仓位需要保证金维持。当亏损扩大到使保证金低于维持保证金要求时，会触发强制平仓流程。清算并不是“系统不让你持有”，而是为了避免账户变成负债、把风险外溢给交易系统。由于永续合约常带杠杆属性，价格的小幅波动也可能放大为保证金的大幅变化；再叠加标记价格机制，清算触发点可能与你盯着的最新成交价不完全一致。

最容易被误解的点：没有到期日 ≠ 没有成本，也不等于现货

围绕永续合约，新手最常见的误解集中在以下几类：

误解一：没有到期日，所以可以无限期“拿着等回本”
没有到期日只代表合约不会强制在某天结算交割，并不代表你可以无成本持有。资金费率会持续发生，另外当价格朝不利方向波动，保证金可能不足而触发清算。换句话说，时间并不天然站在你这边。

误解二：永续合约价格就是现货价格
永续合约价格会围绕现货，但会出现溢价/折价，尤其在情绪极端或流动性紧张时更明显。资金费率的存在正是为了“拉回去”，说明它本来就可能偏离。

误解三：只要看懂 AMM 就能看懂永续合约
AMM（自动做市商）更常用于现货 Swap 的定价与流动性组织，例如你可能听过“AMM 是什么（自动做市商如何决定价格）”。但永续合约的核心不是“池子怎么报价”，而是保证金、标记价格、资金费率、风险引擎如何协同工作。两者都属于交易基础设施，但解决的问题不同：AMM 解决“现货如何在链上持续报价与成交”，永续合约解决“如何在不交割的情况下，让衍生品价格贴近现货并控制杠杆风险”。

误解四：清算等于亏到归零
清算通常发生在保证金不足以覆盖风险的时候，是否“归零”取决于清算发生时的价格、滑点、以及清算流程的执行情况。更关键的是：清算是一种风险控制动作，不是对你方向对错的裁判。

永续合约之所以“永续”，靠的不是时间魔法，而是持续的费用结算与风险控制机制，让合约价格尽量跟随现货，并让杠杆交易在系统可承受的范围内运行。理解资金费率、标记价格与清算逻辑，比记住名词更能避免踩坑。