AMM 是什么（自动做市原理小白完全版）

DeFi 的基础模块全景

在传统金融市场，股票或外汇的交易依赖于做市商——他们不断报出买卖价格，撮合买卖双方，维持市场流动。而在链上世界，DeFi（去中心化金融）利用智能合约，构建了全自动、无需许可的金融生态。这个生态的四大基础模块分别是：自动做市商（AMM）、流动性池（LP Pool）、链上借贷协议以及收益农场（Yield Farming）。

自动做市商（AMM）是最核心的模块之一。它用算法取代了传统的人工做市商，让任何人都可以随时买卖数字资产，无需依赖中心化撮合。AMM 机制的典型代表，是“资金池+算法定价”。简单来说，交易双方不用直接对接，而是各自与流动性池中的资产做交换，价格根据池内的资产比例自动变化。

流动性池则是 AMM 的基础。它像一个公共资金池，任何用户都可以将自己的数字资产投入其中，成为“流动性提供者”（LP）。这些资金被用来满足其他用户的交易需求。链上借贷协议和收益农场则分别对应借款与激励机制——前者让人们用自己的资产作为抵押，换取其他资产流动性；后者则通过奖励机制吸引用户参与，为协议生态注入活力。

钱从哪来：手续费、利息与奖励

要理解 DeFi 生态中“钱从哪来”，可以用现实中的交易场景作类比。比如在菜市场买菜，买家通常要支付一定的手续费给市场管理方。AMM 机制中也是类似的：每一笔链上资产兑换，交易者都会支付一小笔手续费。

这些手续费，正是流动性提供者（即把资产放进池子的用户）的主要收入来源。手续费的高低，取决于交易量和协议设定。借贷协议中，借款人会支付利息给出借人，类似银行存贷差。部分协议还会发放奖励代币，作为额外补贴，鼓励更多用户提供流动性。

此外，协议运营过程中还可能获得一些特殊收益。例如，由于区块链上有时会出现“矿工可提取价值”（MEV），部分收益会流向协议金库，用于后续发展或社区治理。另外，当借款人违约时，清算过程也会产生收益，部分分配给清算人或协议本身。

钱流到哪去：分配机制详解

资金流入 DeFi 协议后，如何被分配？首先，手续费与利息，绝大部分会分发给流动性提供者（LP）和借贷协议的储户（即出借人）。可以理解为你把钱放进池子，每次有人用你的钱换取别的资产或借走资产时，你就能获得部分收益。

一部分收入会进入协议金库，用于支付开发、维护和社区奖励等运营支出。还有一些协议采用治理机制，金库资金由持有治理代币的社区成员决定用途。部分协议还会将一小部分收入分配给专门参与治理的用户（DAO）。

这种分配方式，让参与者既有可能获得收益，也需要承担一定风险，如资产价格波动或协议漏洞带来的损失。

为什么用户能赚到钱：因果逻辑

用户参与 AMM、流动性池或借贷协议，能获得收益的根本原因在于：市场有真实的需求。

1. 交易需求——用户需要随时买卖资产，因此愿意支付手续费。这些手续费由流动性提供者分享。
2. 杠杆需求——有些用户需要借入资金以扩大操作，愿意为此支付利息。出借方则获得利息收入。
3. 协议激励——为了扩大市场规模，协议会用奖励代币吸引用户参与。
4. 风险定价——市场风险越高，年化收益率通常也会更高。

打个生活中的比方：AMM 就像一个 24 小时自助兑换机，你可以随时用人民币换美元、用美元换欧元。这个兑换机里的钱，就是所有人共同提供的。每次你兑换，都要支付一小笔手续费，这些钱再按照大家投入的比例分给所有“供钱”的人。

借贷协议就像社区里的“互助会”，大家把钱放到一个大罐子里，谁急需用钱可以抵押点贵重物品出来借，借钱的人付利息，大家共同分利息收入。

这些逻辑赋予了 DeFi 协议“自动化、去中介化”的金融属性。正如“DeFi 是什么（从交易、借贷、收益讲清基础结构）”中所提，DeFi 的核心在于让资金流转变得开放、高效，但同时也需要注意，由于智能合约本身的风险、资产价格波动，以及极端市场波动等因素，参与者应充分认知自身风险承受能力。

风险提示与理性参与

虽然 AMM 机制和流动性池为普通用户提供了新的资产管理和收益机会，但风险同样不可忽视。常见风险包括：
– 资产价格波动带来的“无常损失”
– 智能合约漏洞或恶意攻击导致的资金损失
– 市场极端波动时，流动性枯竭
– 协议治理不善带来的运营风险

理性参与、分散风险、充分了解基本机制，是每个 DeFi 用户都应具备的金融素养。DeFi 生态的底层逻辑在于共建共享、风险共担，倡导以理性和稳健的方式参与其中。