链上借贷利息是谁付的（借款人视角）

很多人第一次接触链上借贷，会困惑：利息到底是谁付的？为什么有人愿意把钱借出去、有人愿意付利息借进来？从借款人的视角看，答案并不神秘——利息主要由借款人支付，支付对象是“把资产存进借贷池的出借方”，同时协议可能抽取一小部分作为金库收入。要把这件事讲透，需要先把 DeFi 的四个基础模块放在一张“资金流地图”里看。

先把四个基础模块串起来：DeFi 的资金管道

DeFi 常见的基础模块包括：自动做市商（AMM）、流动性池、链上借贷协议、收益农场（Yield Farming）。它们看似不同，核心都是把“需求方愿意付费的行为”变成“供给方可获得的收入”。

– AMM 可以理解为“自动报价的兑换柜台”。你用一种资产换另一种资产，系统按池子里的存量给你一个价格，并收取手续费。
– 流动性池就是“共同资金池”。很多人把钱放进同一个池子，为交易或借贷提供弹药。有人问过“流动性池是什么（钱放进去后发生了什么）”，简化来说就是：池子里的钱被允许按规则被别人使用，使用者付费，费用再分给出资者。
– 链上借贷协议是“抵押式当铺+共享资金池”的结合。借款人先押东西（抵押品），再从池子里借走另一种资产；借走期间按时间付利息。
– 收益农场更像“活动补贴”。为了吸引更多人来提供流动性或存款，协议可能额外发放奖励代币，作为阶段性的增长激励。

这四块拼起来，就能回答“钱从哪来、流到哪去、谁付利息”。

借款人到底在付什么：利息的真实来源与去向

从借款人视角，链上借贷的利息本质是“使用资金的租金”。你借走的是池子里的可用资产（比如稳定币），你付出的利息来自你的自有资金：要么你定期补充利息，要么利息在债务里累积，最终在还款时一并结算。利息不是凭空出现，也不是协议“印出来”的。

把角色拆开看更清楚：

1）钱从哪来：利息是谁付的？
– 借贷利息：借款人支付。你借走资金，就要为占用资金付费。利率通常会随“借款需求”变化：借的人多、池子可用资金少，租金往往更贵；借的人少、资金闲置多，租金往往更便宜。
– 奖励代币：协议补贴。有些时候你会看到“存款也有额外收益、借款也可能有激励”，那部分来自协议的增长预算或激励机制，不等同于利息本身。
– 清算相关收益：来自风险处置。当借款人的抵押品价值下跌、触发清算规则时，会产生清算罚金或折价处置的收益，这些收益通常用来补偿出借方、激励清算执行者，并维护系统安全。
– MEV 等生态收益：更偏基础设施层面的“执行收益”。这部分并不是借款人直接支付的“利息”，但在某些生态里会以不同形式回流给协议或参与者。

2）钱流到哪去：你付的利息最终给了谁？
– 主要流向出借方（储户）。他们把资产存进借贷池，放弃了流动性与机会成本，换取利息回报。你付的利息，核心就是对他们的补偿。
– 一部分流向协议金库（protocol revenue）。不少借贷协议会从利息中抽取一小段作为“服务费/储备金”，用于安全基金、研发、运营、风险准备等。
– 可能流向治理相关主体（DAO）。如果协议设计了费用分配机制，部分收入可能用于回购、分红式的治理激励或公共物品支出（具体取决于协议治理规则）。

换个生活类比：链上借贷像“押物租车”。你把抵押品当作押金，租走一辆车（借走资金）。租金就是利息，主要给车主（出借方），平台会收一点服务费（协议金库）。

为什么有人愿意付利息借钱：借款人的动机与成本结构

借款人愿意付利息，通常不是为了“借到钱放着”，而是为了获得某种金融用途：

– 保持原有资产不卖出，同时获得现金流。比如你持有某种资产，但短期需要稳定币周转，不想在不合适的价格卖出，于是用它做抵押借出稳定币。这相当于“用资产的所有权换取使用权资金”。
– 对冲或风险管理。一些人会用借来的资产做支付、做套保式的安排（不展开具体操作），核心是把资产结构调整到自己能承受的风险水平。
– 时间价值与便利性。链上借贷通常更像“随借随还的资金池”，手续透明、结算自动化，借款人用利息换取效率与确定性。

借款人的成本结构一般包含三层：
1) 利息成本：按借款规模和时间累积；
2) 抵押成本：你的抵押品被锁定，短期无法自由使用；
3) 风险成本：抵押品价格波动可能触发清算，带来额外损失。

这也解释了一个现象：同样是借钱，不同资产、不同市场阶段利率会差很多，因为“资金紧张程度”和“风险水平”不同。

把借贷放回 DeFi 全景：交易手续费、LP 收益与收益农场的关系

很多人把 DeFi 的收益统一叫“利息”，但其实来源不同。把四大模块放在一起，就能看清各自的付费者是谁：

– AMM/交易：手续费由交易者支付。你去兑换资产，相当于在“自动柜台”买卖，柜台收服务费。于是就有“为什么提供流动性可以赚手续费（真实来源）”这一说法：LP 把钱放进池子，交易者来用，交易者付费，费用按规则分给 LP 和协议。
– 借贷：利息由借款人支付。存款人把资金存入借贷池，借款人来用，借款人付利息，利息主要分给存款人。
– 收益农场：奖励由协议补贴。它更像促销券，短期鼓励更多资金进入某个池子或某类行为，长期能否持续取决于协议收入与治理决策。
– 清算与生态收益：用于维持系统安全与激励执行。当风险发生时，系统需要有人执行清算、有人承担流动性提供，相关收益与罚金就是“维持秩序的成本”。

所以，从借款人视角总结一句：你在借贷协议里支付的利息，核心是为“占用他人资金”付费；而你在 AMM 里支付的手续费，核心是为“即时成交与流动性”付费。两者都是金融服务费，只是服务不同。

风险提示：借款人最容易忽略的三件事

1) 清算风险不是“利息变贵”那么简单。利息上升会增加成本，但抵押品价格波动可能直接触发清算，带来一次性的额外损失。
2) 利率会随资金利用率变化。当更多人同时借同一种资产，可用资金变少，利率可能上升；这不是“平台随意改价”，而是供需驱动的结果。
3) 补贴不是利息。奖励代币属于激励，可能变化或取消；把补贴当作长期利息来规划现金流，容易产生错配。

把这些机制看成一套“公开透明的资金市场”会更好理解：借款人付的利息，是对出借方让渡资金使用权的补偿；协议收取的部分费用，是对系统运营与风险管理的定价；其余激励则是增长策略，而非凭空收益。