超额抵押比例是什么（150% 规则讲透）

先把“DeFi 基础模块”放在一张地图上

在 DeFi 里，常见的四个基础模块像四种金融基础设施，彼此能拼装：

– 自动做市商（AMM）：把“报价与成交”自动化。你不需要等对手盘，系统用一套规则根据池子里两种资产的比例给出价格。
– 流动性池（LP Pool）：AMM 的“库存”。用户把两种资产存进池子，池子就能随时给交易者兑换。
– 链上借贷协议：把“存款、借款、计息、清算”自动化。存款人提供可借资金，借款人用抵押物换取借款。
– 收益农场（Yield Farming）：把不同来源的现金流（手续费、利息、奖励）打包成“可见的收益”，引导流动性流向协议需要的地方。

理解“150% 规则”，核心在借贷协议：它用超额抵押来替代传统金融里的征信、担保、追债与法院执行，让系统在无人审核的情况下仍能把坏账概率压到可控范围。这也解释了一个常见问题：为什么链上借贷需要超额抵押（风险控制）。

超额抵押比例与“150% 规则”：你借到的不是信用，是流动性

把链上借贷想成“典当行+自动风控”。你拿一件会涨跌的资产去典当，典当行愿意先借你一部分现金，但必须留出安全垫。

– 抵押率/超额抵押比例是什么：用抵押物价值去覆盖借款价值的程度。所谓“150%”，意思是抵押物市值至少要达到借款的 1.5 倍。你借 100 元，至少押 150 元的资产。
– 为什么不是 100% 刚好：因为抵押物价格会波动，且链上清算需要时间与成本。如果只押 100%，价格稍微下跌就可能不够还债，系统就会出现坏账。
– 150% 从哪里来：它不是“神秘收益规则”，更像一条风控红线。红线的高低取决于抵押物波动性、市场流动性、清算效率等。波动越大、越难卖出，通常要求越高的超额抵押。

可以用“雨天开车”类比：你以为刹车距离是 30 米，但下雨路滑、轮胎磨损、前车突然急刹，都让你需要更长的安全距离。150% 就是那段“安全车距”。

当抵押物价格下跌，抵押率接近或跌破协议设定的门槛时，就会触发清算：系统允许第三方把你的抵押物按规则卖出（通常会有折价激励），用卖出的钱先把债还上。这样做不是“惩罚”，而是为了让存款人的本金尽量不受损。

钱从哪来、流到哪去：手续费、利息、补贴与清算的分工

很多人把 DeFi 收益想得很玄，其实就是几种现金流的组合，分别对应不同“付费者”。

钱从哪来

1. 手续费（交易者支付）：在 AMM 里，交易者为了随时能换到币，会支付手续费。池子越像“便利店随买随走”，交易者越愿意为便利性付费。类似标题“流动性池的手续费从哪里来（交易者支付）”讲的就是这点。
2. 借贷利息（借款人支付）：借款人为了获得流动性（比如周转、对冲、配置）支付利息。利息本质是资金的时间价格。
3. 奖励代币（协议补贴）：有些协议为了吸引早期流动性，会额外发放奖励。这更像“促销券/拉新补贴”，不是永续的经营利润。
4. MEV / 清算收益（生态贡献）：当发生清算时，执行清算的人可能获得折价或奖励；这部分来自被清算头寸的抵押物价值差与规则设定的激励，用来确保在市场波动时也有人愿意出手处理风险。

钱流到哪去

– 分配给 LP（流动性提供者）：AMM 手续费通常按份额分给提供流动性的用户，因为他们把资产放进“兑换库存”。
– 分配给借贷储户（出借方）：借贷利息主要流向存款人（也可称出借方），因为他们提供了可借资金。
– 分配给协议金库（protocol revenue）：部分手续费或利息会进入协议金库，用于运维、保险机制、开发、审计等。
– 分配给治理者（DAO）：一些协议会把收入的一部分用于回购、分红式分配或治理激励（具体取决于协议设计与合规框架）。

把它想成一条商业街：
– AMM 是“换汇柜台”，LP 是柜台背后的现金储备；
– 借贷协议是“典当行”，存款人是资金提供者；
– 协议金库与 DAO 像“物业与股东”，从经营现金流里拿走一部分用于维护与治理。

为什么用户能赚到钱：收益对应的是被满足的需求与承担的风险

用户之所以能获得收益，不是因为“凭空变钱”，而是因为在系统里承担了某种角色，满足了别人愿意付费的需求。

1. 交易者需要流动性 → 支付手续费
当你做 LP，你提供的是“随时可成交”的服务。交易者付出的手续费，最终变成 LP 的收入来源之一。与此同时，LP 也承担价格波动带来的结构性风险（例如资产比例变化）。

2. 借款人需要杠杆/周转 → 支付利息
当你把资产存入借贷协议，你相当于把钱放进一个“自动化的资金池”，借款人付利息，你按规则分得利息。但你的收益以系统风控有效为前提：若抵押物暴跌且清算不及时，可能出现坏账风险（虽然超额抵押与清算机制就是为降低这一风险而设）。

3. 协议需要增长 → 提供奖励
奖励代币常用于冷启动：协议希望更多人来存款、做市、使用产品，于是用补贴换规模。这类收益的可持续性取决于协议是否能把“补贴换来的规模”转化为长期手续费与利息收入。

4. 风险越大 → 年化通常越高（但不是保证）
更高的抵押波动、更薄的流动性、更复杂的策略组合，往往对应更高的不确定性。收益率看起来更高，往往是在为这些不确定性定价，而不是“系统更慷慨”。

回到“150% 规则”：它的意义在于把借贷的核心矛盾讲清楚——链上借贷不是基于信用扩张，而是基于抵押物的可变现价值。超额抵押提供安全垫，清算提供最后的风险处置通道，利息则是借款人为了获得流动性而支付的成本。理解这条链路，你就能更理性地看待 DeFi 里的收益：每一份收益背后，都对应一笔明确的支付与一段明确的风险承担。