AMM 为什么需要储备两种资产

先把 DeFi 的“四块积木”放到一张图里

在 DeFi 里，很多产品看起来五花八门，但底层常用的基础模块主要就四类：自动做市商（AMM）、流动性池（LP Pool）、链上借贷协议、收益农场（Yield Farming）。它们分别解决四个问题：

– AMM：让你不用等“对手盘”也能完成兑换，价格由池子里的储备关系自动给出。
– 流动性池：把很多人的资金集中成一个“公共库存”，为交易或借贷提供可用资金。
– 借贷协议：用抵押物做担保，按规则自动放贷、计息、清算。
– 收益农场：把手续费、利息或协议补贴“打包成激励”，引导资金去某些池子或市场。

理解“AMM 为什么需要储备两种资产”，本质是在理解：一个没有柜台、没有做市商团队的“自动兑换柜”，如何同时给出价格、完成交易、并把风险与收益分配给参与者。

两种资产储备：不是“凑一对”，而是为了同时解决价格与成交

把 AMM 想成一个 24 小时营业的外币兑换柜。你想把 A 资产换成 B 资产，柜台不问你“有没有人愿意用 B 换 A”，而是直接根据柜台里 A 和 B 的库存比例给你报价，并当场完成兑换。

关键点在于：

1）价格需要“参照物”，两种资产才能形成可交易的报价
如果柜台只有 A 资产，没有 B 资产，那么它无法完成“用 A 换 B”这件事；更重要的是，它也无法给出一个可执行的价格。价格在这里不是一句口头报价，而是“按这个价我真的能给你 B”。因此，AMM 必须同时持有你要换出的那一边（A）和你要换入的那一边（B），价格才是可兑现的。

2）成交需要库存，两边都要有货
交易发生时，用户把 A 放进池子、从池子取走 B。池子里如果没有足够的 B，就会出现“报价存在但无法交割”的问题。两种资产储备让 AMM 像一个双向库存：有人买走 B，就增加 A；有人买走 A，就增加 B。库存随交易自动调整。

3）两种资产让风险与收益有承载体：LP 提供的是“库存与报价能力”
很多人会问：LP（流动性提供者）到底在“提供什么”。直观地说，LP 提供的不是“借给某个人的钱”，而是向公共兑换柜台提供两种货币的库存，使得任何人都能随时换汇。LP 的回报来自于“柜台被使用得越多，手续费越多”，但承担的风险也来自于“库存结构会被交易持续改变”。

用生活类比：你和朋友合伙开了一个“美元/人民币”兑换窗口，你们必须同时准备美元与人民币。只准备一种货币，窗口就只能单向收钱、不能交付，业务无法闭环。

钱从哪来、流到哪去：AMM、借贷、收益农场的现金流地图

理解两种资产储备之后，再把视角拉远：DeFi 的收益不是凭空出现的，核心是“有人为服务付费”。常见来源与去向大致如下。

钱从哪来

– 手续费：交易者支付。当用户在 AMM 里兑换资产，通常会支付一笔手续费，作为“占用流动性”的成本。你可以把它理解为兑换柜台的服务费。很多人关心“流动性池的手续费从哪里来（交易者支付）”，答案就是：不是协议凭空发钱，而是每一笔真实兑换都在付费。
– 借贷利息：借款人支付。在借贷协议里，借款人为了获得可用资金，需要按时间支付利息；这笔利息主要流向出借方（存款人）。
– 奖励代币：协议补贴。有些协议为了启动流动性或扩大市场，会用奖励代币补贴参与者。这不是“业务自然产生的现金流”，更像商家开业发券、平台拉新返利。
– 清算收益、MEV 等生态贡献。当抵押品价值不足时会触发清算，清算者可能获得奖励；某些链上撮合与打包机制也会产生额外收益空间。对普通用户而言，更重要的是知道这些收益通常来自“维持系统安全与偿付”的机制设计，而非无风险增值。

钱流到哪去

– 分配给 LP（流动性提供者）：手续费通常按份额分给提供两种资产的 LP，因为他们承担了库存被交易改变的风险。
– 分配给借贷储户（出借方）：借款利息主要支付给存入资金的一方，他们提供了可借出的资金池。
– 分配给协议金库（protocol revenue）：部分手续费或利差会进入协议金库，用于开发、安全、保险储备或生态激励。
– 分配给治理者（DAO）：在一些治理结构中，金库资金或收入会按治理规则用于回购、分红式分配、补贴或公共物品支出（具体取决于协议设计）。

把这些连起来看：AMM 为什么要两种资产？因为它提供的是“即时成交 + 可执行价格”的服务；而这项服务的付费者是交易者，收益主要分给提供库存的人。

为什么用户能赚到钱：服务需求、风险承担与收益的对应关系

用户之所以可能获得收益，通常对应着“你为系统提供了什么”，以及“你承担了什么风险”。

1）交易者需要流动性 → 支付手续费 → LP 获得一部分
当市场波动、兑换需求旺盛时，交易者愿意付手续费换取确定性成交。LP 赚到的是“被使用的服务费”，但要承担库存结构变化带来的价格风险与波动风险。

2）借款人需要资金周转或杠杆 → 支付利息 → 出借方获得一部分
链上借贷之所以常见“超额抵押”，是因为系统无法像传统银行那样依赖信用调查与法律追偿。很多人问“为什么 DeFi 借贷不会产生信用贷（结构决定）”，原因就在于：协议只能依赖链上可控的抵押物来保证偿付。借款人支付利息，是在为“无需人工审批、随借随还”的资金可得性买单；出借方获得利息，是在为系统提供可借资金。

3）协议需要增长 → 提供奖励 → 参与者获得补贴，但要识别可持续性
奖励代币更像营销费用：短期能抬高收益表现，但长期能否持续取决于协议是否真的产生手续费与利息等“自我造血”的收入。

4）风险越大 → 年化通常越高，但风险不是“附赠品”
在 DeFi 里，收益往往与风险绑定：包括价格波动、智能合约风险、清算风险、流动性枯竭风险、治理变更风险等。两种资产储备的 AMM 结构，决定了 LP 不是拿固定利息，而是在承担“库存随交易变化”的不确定性；借贷协议的出借方也不是零风险，因为极端行情与系统性故障可能影响偿付。

回到标题：AMM 需要储备两种资产，是为了让“价格可执行、交易可交割、收益可分配、风险有人承担”。当你看见某个池子在提供收益时，最应该追问的不是“收益高不高”，而是：这笔钱是手续费、利息还是补贴？由谁支付？在什么条件下会减少甚至变成亏损？把现金流与风险对齐，才算真正看懂 DeFi 的底层运作机制。