什么是“三明治攻击”，为什么发生在链上交易

先把“三明治”讲明白：它不是黑客入侵，而是“插队吃差价”

“三明治攻击”常发生在链上换币：你提交一笔交易，内容（买什么、卖什么、愿意接受的价格范围）会先进入一个“待打包队列”。这时，某些观察者会像在队伍里插队一样，把两笔交易夹在你前后：

– 第一片面包：在你之前先买入（或卖出）同一种资产，把价格推向对它有利的方向；
– 夹心：你的交易按你设置的可接受范围成交，但成交价被“挤”得更差；
– 第二片面包：它在你之后立刻反向卖出（或买回），把刚才推高/压低的价格吃回来，赚走中间差。

这件事之所以能成立，核心不是“技术多高”，而是链上交易的两个特性：一是交易在被确认前是可见的；二是区块空间有限，谁先被打包往往取决于谁付出更高的“优先费”。所以它更像一种利用公开队列和排序规则的“结构性套利”，而不是传统意义的盗币。

为什么链上更容易发生：公开排队 + 自动定价的“可被推动的价格”

很多人以为链上价格像交易所那样由撮合订单决定，其实许多链上兑换是靠自动做市池：池子里两种币的比例决定价格。你的一笔大额买入会改变比例，从而把价格推高；卖出则相反。只要有人能在你之前先动一下池子，就能让你用更差的价格成交。

把它想成一个小卖部：货架上可乐和矿泉水各有固定数量，店家按“越稀缺越贵”的规则自动改价。你准备买走一大箱可乐，价格会被你自己越买越贵。如果有人提前一步先买走一点可乐（第一片面包），可乐更稀缺，你再进来买就更贵；等你买完，他再把刚才买的可乐卖回去（第二片面包），价格回落，他就把差价落袋。

这里还有一个关键：你通常会在交易里写一个“最多愿意吃亏到什么程度”的范围（否则价格波动时交易会失败）。这个范围本来是保护你“别成交得太离谱”，但在三明治里，它反而成了对方计算利润的边界：只要把价格推到你还能接受但已经足够糟的那一侧，就能稳定获利。

把它放进“DeFi 高级结构”里看：杠杆、衍生品与套娃会放大它的伤害

三明治看起来只是“多付了一点点”，但在衍生品、杠杆和多协议叠加的结构里，它会变成风险传导的一环。

先说衍生品的目的。永续合约、期权这类工具，本质是把价格波动的影响放大或重新分配：你用更少的保证金，承担更大的涨跌。它们不是制造免费收益，而是把风险集中。永续合约之所以需要资金费率，是为了让合约价格别长期偏离现货：当合约比现货贵，做多的人会付费给做空的人，鼓励更多人做空把价格拉回；反之亦然。链上要锚定现货价格，通常依赖“预言机报价 + 做市/套利者纠偏”：预言机给出参考价，市场参与者用资金把偏差吃掉。

问题在于：当你带杠杆时，“成交价差一点”不再是差一点。比如你用借贷资金放大头寸，或在永续合约里用较小保证金承受较大仓位，入场价被三明治推差，会让你的安全垫变薄：更接近清算线、更容易在短波动里被打掉。链上清算又是自动触发的，一旦触发，会在市场里强制卖出/买回，进一步推动价格，形成连锁反应。这也是很多人讨论“为什么交易所清算与链上清算完全不同”时强调的：链上清算更像一串自动执行的条件单，遇到拥堵和滑点时，结果可能比预期更极端。

再看“套娃收益”。很多高收益结构来自“抵押→借出→再抵押”的循环：同一份本金在多个协议里叠加使用，表面上每一层都在“生息”。但收益从来不是凭空来的，往往来自手续费、激励补贴、以及杠杆资金愿意支付的成本。结构越复杂，风险越不透明——这也是“为什么多协议叠加后，风险会被放大好几倍”的根源：任何一层的价格偏差、清算、或流动性枯竭，都会沿着链路传递。

三明治在这里扮演的角色是：它属于 MEV（矿工/验证者可提取价值）的一种表现形式，会在你“跨多层操作”时不断抽走边际收益。你可能在第一层赚到一点激励，在第二层赚到一点手续费，但每次换币、再平衡、补保证金，都可能被夹一次。单次看不多，叠在一起就像“隐形税”。更糟的是，当行情剧烈波动、预言机更新、清算密集发生时，链上拥堵会让排序竞争加剧，三明治更容易出现，你原本计算好的收益/风险边界会被挤压。

风险怎么沿链路传递：从“被夹一下”到“连锁爆仓”的路径

把一条典型链路拆开看，风险是如何层层放大的：

1) 价格被短暂推偏：三明治通过先买后卖制造瞬时冲击，导致你的成交价变差。对现货小额用户，这可能只是体验问题；对大额或低流动性池子，则是真实损失。

2) 杠杆把小损失放大：如果你在借贷或永续里放大了仓位，入场价更差意味着更高的负担。你离清算更近，后续任何小波动都可能触发强制平仓。

3) 清算反过来推动价格：链上清算通常需要在市场里卖出抵押品或买回欠款资产。清算发生时，市场会被“被迫交易”冲击，滑点扩大，价格更容易被打穿。

4) 预言机与市场价的错位会加剧连锁：预言机更新有节奏，市场价变化有瞬时冲击；当二者短暂不一致，可能出现“该清算的人没清算/不该清算的人被清算”的边缘情况。一旦触发错误或过度清算，会把更多仓位推入被动卖出。

5) 套娃结构被“一层层拆穿”：当抵押品价格下跌、借贷利率上升、流动性变差时，叠加结构会同步恶化：上层需要补保证金，就要卖出下层资产；下层被卖出又压低价格，进一步触发上层清算。原本看似平滑的收益曲线，在极端行情里会突然断裂。

所以，高收益不是免费午餐。你看到的“更高 APY”，往往是用更复杂的结构、更频繁的链上交易、更高的杠杆敏感度换来的；而三明治这种“夹一口”的机制，会在结构越复杂、交易越频繁、流动性越薄时越显著。

理解三明治攻击的价值，不在于学会对抗它，而在于看清链上交易的底层现实：公开排队、可被重排的交易、以及自动定价带来的可预测冲击。只要这些结构存在，收益与风险就会一起存在，而且风险往往在你看不见的地方被放大。