什么是 Price Impact（交易对价格的压力）

Price Impact 到底是什么：你这笔单子“把价格推走了多少”

Price Impact（价格冲击/价格影响）指的是：你的成交行为本身，导致成交均价相对“下单前看到的价格”发生偏离的程度。它强调的不是市场自己涨跌，而是“因为你买/卖得太急、太大，价格被你推着走”。

在链上 AMM（自动做市）里，这种现象更直观：池子里两种资产的比例决定报价，你买入会消耗池子中的卖方资产、同时把另一边资产推回池子，比例变化后，后续每一小段成交的报价都会变差，于是整笔交易的平均成交价会越来越偏离起始报价，这个偏离就是 Price Impact。

在中心化交易所的订单簿里也存在 Price Impact：当你用市价单吃掉最优价位的挂单后，必须继续吃更差的档位才能成交完，最后得到的平均成交价就偏离了最初看到的“最新价”。区别只是呈现方式不同：AMM 里是连续曲线式的变差，订单簿里是逐档跳价式的变差。

为什么 DeFi / 交易所必须关心 Price Impact：它是“流动性能不能承载你”的体检表

Price Impact 本质上在回答一个问题：当前这条交易对的可用流动性，够不够承接你这笔规模与速度的交易需求。没有这个概念，用户看到的报价就会像“静态标价”，但真实成交会因为流动性消耗而变形，导致体验与结果严重不一致。

在 DeFi 里，Price Impact 直接反映池子深度与价格曲线的关系：池子越深，同样金额的交易造成的比例变化越小，价格被推走得越少；池子越浅，轻轻一买一卖都可能把价格推得很远，于是出现“AMM 池子深度不足为什么会造成严重滑点”里常说的现象：看着价格很好，成交后发现均价差很多。

在交易所订单簿里，Price Impact 反映的是盘口厚度与挂单分布：买一卖一附近挂单少、价差大，或者深度集中在远离现价的位置，你的单子就会更容易跨多个价位成交，产生更大的冲击。也因此，“限价委托挂太远为什么难成交（订单簿机制）”所讨论的挂单位置与成交概率，本质上也与流动性分布相关，只是一个影响的是“能否成交”，另一个影响的是“成交得有多贵/多便宜”。

它会怎么影响你：价格、滑点、费用感知与连锁风险

对普通交易者来说，Price Impact 最直接的影响是：成交均价变差，等同于你为同样的资产付出更多（买入）或拿到更少（卖出）。很多人把它和“手续费”混在一起，但两者不同：手续费通常按成交额的一定比例收取；Price Impact 是因为你改变了市场/池子状态而产生的隐性成本。

Price Impact 还会和滑点（Slippage）纠缠在一起。滑点常被理解为“预期价与实际成交价的差”，而 Price Impact 是造成这类差异的主要来源之一：当你的交易规模相对流动性太大，价格曲线或订单簿深度会让成交均价自然变差。除此之外，滑点还可能来自成交过程中的外部价格变动、区块打包顺序变化、以及你交易被抢跑/夹击等链上因素。在讨论“ 三明治攻击是什么（MEV 对交易者的影响）”时，核心就是有人利用你允许的价格偏离空间，在你前后插单，让你承受更差的成交价；这类行为会让最终结果看起来像“滑点变大”，但背后并不完全等同于 Price Impact。

更进一步，Price Impact 也会影响你对风险的判断，尤其在杠杆或永续合约相关场景：如果你需要用现货或链上兑换来补保证金、平仓或减仓，而此时交易对流动性不足，实际成交价可能比你预想更差，导致你补得不够、平得不干净，甚至触发连锁的清算风险。这里不是说一定会发生，而是提醒：当成交价对“你自己的交易规模”敏感时，任何依赖快速成交的动作都会更不确定。

另外，Price Impact 还会改变你对“价格”的感知：屏幕上看到的最新价、指数价、池子中间价，往往是一个参考点；而你真正能成交到的是“沿着深度走出来的平均价”。当市场波动不大但你仍然成交很差，很多人误以为是系统出错或被多收了费用，实际上可能只是流动性不足导致的价格冲击。

最容易误解的地方：把 Price Impact 当成“市场波动”或“被坑了”

第一个常见误解：把 Price Impact 误当成行情波动。行情波动是外部市场在变，即使你不下单价格也会变；Price Impact 是你下单才把价格推走。两者可能同时发生，但概念不同。

第二个误解：认为 Price Impact 只存在于 DeFi。实际上只要有“深度有限”的市场结构就会存在：AMM 是池子深度有限，订单簿是挂单深度有限。只是 DeFi 的 AMM 把这件事用数学曲线显性化了，所以更容易被看到。

第三个误解：以为 Price Impact 等于滑点设置或等于手续费。滑点设置只是你愿意接受的最大偏离阈值，用来避免成交结果太离谱；手续费是协议/交易场所收取的固定规则成本；Price Impact 是市场结构带来的成交均价劣化，三者会叠加在一起影响最终到手结果，但来源不同。

第四个误解：只盯着“百分比”不看“交易规模与池子/盘口的比例”。同样 1% 的 Price Impact，在小额交易里可能只是可忽略的差异；在大额交易里则可能意味着显著的成本与更高的不确定性。理解 Price Impact 的关键不是背公式，而是抓住一句话：当你的单子相对流动性越大，你越是在和自己的交易“对打”，成交价就越容易被你自己推离起始报价。

归根结底，Price Impact 是一个用来描述“流动性承载能力”的指标：它把抽象的深度问题，翻译成每个交易者都能感受到的结果——你最终成交得有多划算。