为什么 AMM 价格与真实市场价格会短暂偏离

先把概念说清：AMM 的“价格”到底是什么

AMM（自动做市商）不是靠撮合买卖双方的订单簿来形成价格，而是靠资金池里的两种资产比例来“算”出一个可交易的报价。最常见的形式是用一个公式约束池子里两边的数量关系：当有人用 A 换走 B，池子里 A 变多、B 变少，比例变化，下一笔交易的报价就会跟着变。

因此，AMM 的价格更像“当前资金池状态下的即时兑换率”，而不是全市场的统一共识价。所谓“真实市场价格”，通常指更广泛市场在某个时刻的主流成交价：它可能来自多个交易场所、多个交易对、甚至跨链的综合结果。两者本来就不是同一种生成机制，所以出现短暂偏离并不奇怪。

为什么会偏离：公式定价、交易冲击与信息传递的时间差

AMM 价格偏离外部市场，常见原因可以归结为三类：

第一类是“交易冲击”带来的瞬时偏移。AMM 的报价会随着成交立刻移动：一笔较大的兑换会让池子比例发生明显改变，于是价格被推离外部市场。订单簿市场里，价格也会因大单吃掉多档挂单而跳动，但 AMM 的跳动体现在“池子比例被改写”，且每一步都在链上结算，价格沿着曲线连续移动。

第二类是“流动性分布”导致的敏感度差异。池子越浅，同样规模的交易对比例的影响越大，偏离就越明显；池子越深，价格更“抗冲击”。这也是为什么很多人会把 AMM 的偏离体感成“滑点突然变大”：并不是系统故障，而是资金池承载不了那么强的单笔需求。

第三类是“信息传递的时间差”。外部市场价格变化很快，但 AMM 的价格只有在链上发生交易时才会被动更新；再加上区块确认、网络拥堵、交易排序等因素，AMM 对新信息的反应不是瞬时同步。尤其在波动剧烈时，外部市场已经换了好几档，链上池子可能还停留在上一笔成交后的状态，于是出现短暂“落后”。

这里还会叠加一个容易被忽视的点：链上交易不是同时发生的，而是按区块内顺序执行。谁先成交、谁后成交，会影响池子最终落点，也会影响你看到的成交价与当时“看起来的价格”。这也是 MEV 相关现象频繁出现的背景之一，比如“套利机器人是什么（MEV 生态中扮演的角色）”这类话题，本质就与价格偏离后的纠偏过程有关。

DeFi 为什么需要这种机制：让“随时可换”成为可能

很多人会问：既然会偏离，为何还要用 AMM？原因在于 AMM 解决的是另一类问题：在没有集中撮合、没有做市商持续挂单的情况下，如何让资产“随时能换”。

在订单簿机制中，要有足够多的人在不同价位挂买卖单，才能形成可用的深度；否则你会遇到类似“限价委托挂太远为什么难成交（订单簿机制）”那样的现象：价格没走到你挂单的位置，就不会成交。AMM 反过来，用资金池把“挂单”变成“存入两边资产并按公式报价”，让任何时刻都能按当前池子状态成交。

因此，AMM 的价值不是保证“永远等于外部市场价”，而是提供一种链上可组合的、无需许可的流动性模块：其他协议可以直接调用它完成兑换、清算、再平衡等动作。偏离会发生，但系统也天然配套了纠偏力量：当偏离足够大，就会吸引套利交易把价格拉回去（当然这会消耗一定成本并支付手续费）。

它会怎么影响你：成交价、滑点、费用与“看不见的成本”

对普通用户来说，AMM 价格短暂偏离最直接的体感是三件事：

1）成交价可能比“你以为的市场价”更差。你看到外部市场在某个价位，但 AMM 池子因为刚被大单冲击或尚未被套利纠偏，报价可能更贵或更便宜。你拿到的是“按当前池子状态计算的成交价”，不是“全市场最优价”。

2）滑点风险上升。偏离往往伴随流动性不足或波动加速，此时同样的交易规模会推动价格在曲线上走更远，导致预期价与实际成交价差距扩大。很多人把滑点当成“手续费”，但它更像“你对价格造成的冲击成本”。理解“什么是交易滑点保护（避免恶意攻击）”的核心，就是承认链上成交存在不确定性：你只能设定可接受范围，而不是锁定一个绝对成交价。

3）你付出的总成本不止手续费。AMM 交易通常包含协议/池子手续费（用来补偿流动性提供者），再叠加滑点带来的隐性成本，以及链上执行成本。偏离被套利纠正的过程中，套利者也会支付手续费与执行成本，这些成本最终会体现在“偏离存在的时间长度”和“纠偏需要的幅度”上：成本越高，偏离可能持续得越久。

需要强调的是：偏离不等于“系统失真”或“有人造假”。在订单簿里，你可能担心“虚假深度是什么（交易所造假的风险）”，因为挂单可以撤、可以做假象；而在 AMM 里，价格来自池子里真实锁定的资产比例，偏离更多是机制与时延的结果。当然，链上也可能出现恶意行为（例如利用交易排序制造更差成交），但那属于另一个层面的风险。

最容易被误解的点：把 AMM 当成“实时跟价器”

最常见的误解有四个：

第一，把 AMM 价格当作“应当等于市场价”的报价。实际上 AMM 只对自己池子负责，它的价格是局部状态，只有在套利力量作用下才会趋向外部价格。

第二，把滑点当成“平台多收的钱”。滑点主要来自你对资金池比例的推动，以及你与其他交易在同一区块内的相互影响；手续费是明确的规则，滑点是市场冲击的结果。

第三，以为“只要有人套利，偏离就会立刻消失”。套利需要成本与机会：当链上执行成本上升、波动太快、或者偏离幅度不足以覆盖成本时，纠偏不会瞬间完成，偏离就会更频繁、更持久。

第四，把“短暂偏离”理解成稳赚或必亏的信号。偏离只是不同定价机制在不同时间尺度上的差异表现，背后牵涉交易规模、池子深度、链上拥堵与交易排序等因素；它更像一种结构现象，而不是简单的好坏判断。

理解 AMM 价格为何会短暂偏离，关键是把它看成“链上流动性模块的即时报价”，而不是全市场的统一价格。知道偏离从何而来，才能在看到报价时更准确地理解：自己承担的主要是冲击成本与执行不确定性，而不是某种神秘的“价格错误”。