链上杠杆把价格波动、抵押物价值与自动清算绑在一起，导致行情稍有变化就可能触发连锁反应。表面更高的收益往往来自多层叠加的放大结构，也带来更不透明、更脆的风险传导。

链上借贷的利息主要由借款人支付，核心流向把资产存进借贷池的出借方，协议通常会抽取少量作为金库收入。理解利息、手续费与激励补贴的不同来源，才能看清收益为什么存在以及风险从哪来。

链上“锁仓”只是把资产绑定在一套自动执行的规则里，价格波动、流动性枯竭与预言机异常会把局部问题放大成清算瀑布与挤兑连锁。高收益往往对应更脆弱的结构，清算与规则触发不会因为市场情绪而暂停。

杠杆 LP 本质是用借来的资金放大做市规模，手续费可能变多，但利息、净值波动和清算风险也会同步放大。结构叠得越高，越容易在极端行情里被连锁清算和价格偏差“层层拆穿”。

多协议叠加会把同一份价格与流动性风险复制到多层合约里，市场一波动就可能同时触发清算、抛售与赎回。风险扩散通常来自预言机价格信号、参数激励错配与流动性集中导致的连锁反应。

套娃式抵押与再抵押把同一份抵押风险分拆成多层杠杆，并通过多协议耦合放大价格波动的冲击。极端行情下，清算抛压、流动性变薄与预言机/参数问题会互相强化，形成连锁反应。

LP 杠杆表面上让收益翻倍，实际上承担了结构性风险。高收益的本质是风险的放大和链路的脆弱性，理解机制才能避开表面繁荣下的隐患。

DeFi 的收益来源于手续费、利息和奖励，但由于无常损失等机制，实际利润并不等同于表面收益。了解钱的流向和风险，有助于更理性参与链上金融。