稳定币池的无常损失之所以通常较小，核心在于两种资产围绕同一锚定价值波动，价格偏离不易扩大。收益主要来自交易手续费、借贷利息与激励补贴，但仍需重点关注脱锚与合约机制等风险。

50/50 流动性池会随着价格变化自动再平衡，导致持仓被动“越涨越卖、越跌越买”，从而在相对价格偏离时出现相对持有的损失。手续费与奖励是对这种再平衡风险的补偿，但并不保证覆盖无常损失。

AMM 同时储备两种资产，是为了让价格有参照、交易能交割，并把手续费收益与库存风险分配给提供流动性的人。把手续费、利息与补贴这三类现金流分清楚，才能理解 DeFi 的收益从哪来、又会流向哪里。

收益的本质来自手续费、借贷利息与协议补贴等现金流，而不是凭空产生。大规模资金进入时，常见结果是同一份收入被更多资金分摊、利率供需重新平衡、补贴被稀释，从而拉低单位资金收益。

收益农场的回报通常由手续费、借贷利息、协议发放的奖励代币以及清算等机制性收入叠加而成。看清资金从谁那里来、流向谁以及对应的风险，才能理解“奖励”并非凭空产生。

DeFi 借贷之所以很难做成信用贷，根本原因是链上缺少身份与追偿体系，只能把风控前置为“抵押—借出—不足则清算”的自动化结构。收益主要来自交易手续费、借款利息与协议补贴，并按规则分配给流动性提供者、出借人和协议金库等角色。

清算机制是链上借贷的自动风控：当抵押品价值不足以覆盖债务时，系统会处置部分抵押品来偿还欠款，防止资金池出现坏账。利息、手续费与补贴构成收益来源，而清算则是在波动中保护出借方偿付能力的关键规则。

链上借贷无法做信用评估和法律追偿，只能依靠抵押品随时可处置来保护出借方资金安全。超额抵押为价格波动、变现折价与执行延迟提供缓冲，并通过清算机制把坏账风险控制在可承受范围内。

链上借贷协议可以理解为自动化的“典当行 + 货币市场”：出借方提供资金池，借款人用超额抵押换取流动性并支付利息。收益主要来自借款利息、交易手续费与阶段性激励，但清算与价格波动是最需要重点理解的风险。