杠杆结构把保证金、债务和结算都绑在稳定币这把“尺子”上，一旦稳定性动摇，清算与抛压会被层层放大。看似叠加的收益，往往对应着更不透明、传导更快的结构风险。

稳定币在链上杠杆里常被用作借贷燃料、保证金与结算单位，让杠杆更容易扩张与计算。也正因为它成了多层结构的共同底座，一旦流动性或锚定出现压力，清算与价格偏差会沿链路快速放大。

杠杆产品的清算线依赖预言机给出的“裁判价格”，一旦价格源短时失真或更新滞后，小偏差就会被杠杆与套娃结构放大成连锁爆仓。表面高收益往往来自多层叠加的风险承担，而不是凭空创造的利润。

永续合约能长期贴近现货价格，关键靠资金费率把“偏离的一侧”持续定价，让拥挤交易付出成本并吸引对手盘。把永续与借贷、再抵押、LP 等结构叠加后，收益看似叠高，但清算、预言机偏差与流动性抽离会让风险沿链路放大并传染。

流动性枯竭会让成交价偏离参考价，清算卖出变得更“砸盘”，从而触发连锁爆仓。杠杆与套娃结构把同一份风险层层叠加，平时像放大收益，极端时刻会把风险同时放大并传导。

链上清算没有人工干预，意味着触发条件一到就会自动卖出抵押品，速度和执行顺序由链上规则与交易竞争决定。衍生品与套娃杠杆把波动放大，也会把清算与价格冲击沿多层协议快速传导。

交易所清算多在平台内部撮合与兜底机制中完成，而链上清算依赖预言机、公开流动性与清算人竞争，外部条件一变就可能放大损失。永续、借贷与套娃叠加会把同一份波动风险串成链式反应，高收益往往来自结构性风险承担。

资金费率把“市场拥挤程度”变成多空双方必须支付的真实成本，因而能直接改变持仓意愿与杠杆承受力。它通过清算、借贷再抵押与套娃收益结构把压力层层传导，最终影响全市场情绪与波动。

死亡螺旋是一种结构性衰退：价格下跌触发清算与被迫卖出，卖出又让价格和流动性更差，最终演变为挤兑与跨协议连锁反应。看懂清算、预言机、参数与套娃杠杆如何叠加，才能理解 DeFi 为什么会在波动中“越救越崩”。

链上“锁仓”只是把资产绑定在一套自动执行的规则里，价格波动、流动性枯竭与预言机异常会把局部问题放大成清算瀑布与挤兑连锁。高收益往往对应更脆弱的结构，清算与规则触发不会因为市场情绪而暂停。