稳定币 AMM 之所以能做到低滑点，核心在于资产价格天然接近、机制在 1:1 附近提供更深的流动性，以及手续费与激励把流动性“铺厚”。收益主要来自交易者手续费、借款人利息与协议补贴，但仍需关注脱锚、流动性撤离与合约风险。

滑点来自交易对池子库存比例的冲击，池子越大，同样交易量造成的比例变化越小，成交均价就越接近下单前的参考价。DeFi 的手续费、借贷利息与激励补贴构成主要收益来源，并在 LP、出借方与协议金库之间分配。

AMM 曲线可以理解为自助换汇柜台的“库存约束”，库存越稀缺就越贵。收益主要来自交易者手续费、借款人利息与协议补贴，但同时伴随滑点、无常损失与利率波动等风险。

资金利用率越高，代表可借资金越紧张，协议往往通过提高借款与存款利率来重新平衡供需。利率上升对应的是资金稀缺与风险敏感度提高，而收益来源主要来自手续费、借款利息与协议补贴等真实现金流路径。

长尾资产交易的核心痛点是流动性稀薄，AMM 用流动性池把“随时可成交”产品化，从而更适合承接小众资产的兑换需求。收益主要来自交易手续费、借贷利息与协议激励，对应的成本则是滑点、无常损失与合约治理风险。