预言机是 DeFi 借贷与清算的统一计价标尺，一旦价格报错，系统会把大量仓位同时重算并误触发清算。集中清算带来的被动卖出与链上拥堵，会把“数据偏差”放大成真实的市场冲击。

AMM 里的“价格”更像由流动性池库存自动生成的报价曲线：买得越多越贵、卖得越多越便宜。手续费、利息与奖励代币构成主要收益来源，而收益的背面是流动性与价格波动等风险承担。

池子深度可以理解为兑换柜台的“备货量”：越深，价格越稳定、滑点越小，交易越顺滑。深度背后连接着手续费、借贷利息与协议激励等资金流向，也对应不同风险与收益来源。

AMM 用“资金池+公开规则”把做市商的报盘工作自动化，让任何人都能按同一逻辑即时兑换。收益主要来自交易者支付的手续费、借款人支付的利息与协议激励，但对应的是库存与价格波动等风险承担。

50/50 流动性池会随着价格变化自动再平衡，导致持仓被动“越涨越卖、越跌越买”，从而在相对价格偏离时出现相对持有的损失。手续费与奖励是对这种再平衡风险的补偿，但并不保证覆盖无常损失。

AMM 在极端行情中更脆弱，根源是资金池用库存报价，深度会随价格穿越与撤资而骤降。价格偏离、预言机失真与借贷清算叠加时，AMM 容易把抛压放大成连锁反应。

AMM 同时储备两种资产，是为了让价格有参照、交易能交割，并把手续费收益与库存风险分配给提供流动性的人。把手续费、利息与补贴这三类现金流分清楚，才能理解 DeFi 的收益从哪来、又会流向哪里。

奖励代币更像协议的增长补贴而非稳定利润来源，发行计划递减与参与者分摊会让个人奖励逐步变少。理解手续费、利息与补贴三类现金流，才能看清收益从哪来、为何会变化。