高收益往往来自奖励、手续费与杠杆的叠加，而不是凭空产生的额外回报。结构越复杂，越容易在价格波动、预言机失真与连锁清算中被放大风险。

套娃收益在牛市里容易显得顺滑，是因为上涨、流动性与补贴共同提供缓冲；熊市里同样的结构会把杠杆与清算风险层层放大，最终沿链路集中爆发。

借贷协议的储备不足往往不是单纯“钱少”，而是清算不顺、流动性不够、预言机与参数设计在极端行情下同时失灵，最终把个体仓位风险放大成协议层的兑付缺口。

资金费率方向不是“平台给不给钱”，而是市场用成本来调节多空哪一边更拥挤、永续价格偏离现货有多严重。杠杆与套娃结构会把同一份波动风险重复叠加，平稳时显得收益可观，极端行情时则可能触发连锁清算与收益坍塌。

DeFi 套娃常见的三种模式分别是借贷循环、LP 份额再抵押、以及现货与永续合约叠加的资金费率结构。收益看似多源，但清算、预言机偏差与流动性变薄会让风险沿多协议链路被放大并连锁传导。

利率上升会让借钱和持仓的成本变高，等于把杠杆多头的安全垫越磨越薄。成本上升叠加清算卖压、预言机与链上摩擦，容易把小波动放大成连环清算。

套娃收益之所以在极端行情里像“瞬间归零”，通常不是收益变少，而是杠杆链条被清算机制强制拆解。衍生品锚定、预言机定价、流动性与MEV等因素在剧烈波动时同向放大，让风险沿多协议结构快速传导。

永续合约用资金费率把价格拉回现货，但同时把波动、费用和清算机制绑定在一起。叠加链上借贷与套娃结构后，风险会沿多协议链路快速传导，新手往往只看到收益却低估了连锁爆仓的可能性。

不对称风险指的是收益看得见且有限，但亏损会在杠杆、清算与多协议叠加下被连锁放大。理解永续资金费率、预言机喂价与套娃结构的传导路径，才能看清高收益背后的代价。

多协议叠加把同一份本金挂上多层负债与清算条件，任何一层触发强制卖出都会把冲击传给下一层。收益看似叠加，风险也在叠加，极端行情下会被连锁反应放大。