2024 年 8 月，香港金融管理局宣布启动 Project Ensemble 沙盒；新加坡金融管理局（MAS）的 Project Guardian 则从 2022 年推进至今，合作机构持续增加。这两条新闻常被同一批文章摆在一起，说成”香港和新加坡都在搞 RWA 监管试点”，读起来像同一件事的两个地区版本。但翻开官方原文会发现，这两个项目在”谁牵头、试什么、怎么算参与”这几个基本问题上，答案对不上。香港做的是央行牵头的批发型代币化基础设施，新加坡做的是金管局召集、行业协会共同起草标准的多机构协作项目，把两者当成同一类东西去比，结论大概率是错的。
核心要点
- 香港 Project Ensemble 由香港金管局牵头，目标是搭建代币化资产的银行间结算基础设施：2024 年 8 月上线的沙盒阶段探索用批发型央行数字货币（wCBDC）完成结算；2025 年 11 月进入使用真实资金的 EnsembleTX 阶段后，银行间结算先由港元 RTGS 系统承担，代币化央行货币是官方规划中的后续升级方向，目前还没有落地。
- 新加坡 Project Guardian 由 MAS 召集，是政策制定者和行业机构的协作项目，2022 年启动，按固定收益、外汇、资产与财富管理等工作流分头推进，产出行业框架和白皮书，而不是单一的官方结算系统。
- 两个项目都是机构试点，服务对象是银行、资产管理机构和市场基础设施参与方，官方材料里都没有出现面向个人零售用户开放的表述。
- 判断一个具体项目是不是这两个试点的一部分，不能只看新闻标题里出现了“香港”“新加坡”“RWA”这几个词，要回到官方名单和参与机构名单核对。
- 这两个试点无论进展到哪一步，都不改变中国人民银行等部门对境内虚拟货币和资产代币化业务的监管规则。
参与之前，先看这张风险与边界卡
- 适用地区：Project Ensemble 只在香港金管局搭建的基础设施范围内有意义；Project Guardian 的协作成果面向全球加入其工作流的机构，但试点本身仍由新加坡金管局召集和监督，两者互不代表、也管不到对方辖区。
- 个人可参与度：两个项目目前公开的参与方都是银行、资产管理公司和市场基础设施机构，官方新闻稿和专页都没有零售个人参与入口；中国大陆居民既不是这两个试点的目标参与方，也不能拿“境外有试点”当作境内参与代币化资产的依据。
- 主要风险点：把“某银行加入了香港或新加坡的试点”读成“这家银行发行的产品对个人开放”；把行业协会发布的技术框架当成监管机构对具体产品的背书；把两地试点混为一谈，用一地的进展去推断另一地的规则。
- 该核对的证据：香港金管局官方新闻稿与 Project Ensemble 专页公布的参与机构名单、新加坡金管局 Project Guardian 官方页面与历次媒体稿列出的工作流成员名单，而不是二手报道或项目方自己的转述。
- 资料截至：2026-09-18；两个试点都在持续推进，具体阶段和参与机构以官方最新公告为准。
两地说的“试点”，压根不是同一类东西
先把两个名字对应的项目分开说清楚，再谈怎么比。
香港：Project Ensemble，央行牵头搭一套结算基础设施
Project Ensemble 由香港金管局在 2024 年 3 月提出概念，目标是探索一套新的金融市场基础设施，让代币化资金的银行间结算最终能落到批发型央行数字货币（wholesale CBDC，简称 wCBDC）上。
2024 年 8 月 28 日，金管局正式宣布启动 Project Ensemble 沙盒，供参与银行把各自的代币化存款平台接入这套基础设施做测试。沙盒阶段覆盖资产创建、交易、支付结算到银行间结算的全流程，并在测试环境里探索用 wCBDC 完成结算这一环节；用例范围划为固定收益与投资基金、流动性管理、绿色可持续金融、贸易与供应链金融四类。
到 2025 年 11 月 13 日，金管局宣布 Project Ensemble 进入 EnsembleTX 阶段，从沙盒测试转向使用真实资金的交易，银行间结算先用港元 RTGS 承担。
金管局明确会把结算环境逐步升级到代币化央行货币（tokenised CeBM，即 wCBDC）并支持全天候结算，但这一步写在规划里，还没有落地。
参与银行包括渣打、汇丰、中国银行（香港）等机构，资产管理方包括贝莱德、富兰克林邓普顿等；试点覆盖 2026 年全年，初期聚焦用代币化存款结算代币化货币市场基金、管理机构的实时流动性需求。
这套设计有一条清楚的主线：银行间最终结算要落到央行相关的清算安排上，只是目前 EnsembleTX 走的是传统港元 RTGS，代币化央行货币是明确写进规划、尚未落地的下一步。香港的路径是”先定基础设施的结算底层，再往上叠用例”。
新加坡：Project Guardian，金管局召集的多机构协作项目
新加坡的 Project Guardian 由 MAS 在 2022 年发起，组织方式和结算设计跟香港明显不同：它不是单一的官方结算系统，而是政策制定者和金融行业共同参与的协作项目，目标是探索资产代币化在提升金融市场流动性和效率方面的应用，并在过程中管理好金融稳定与市场诚信方面的风险。
项目按具体金融领域拆成工作流分头推进。
固定收益工作流由国际资本市场协会（ICMA）牵头，基于其债券数据分类法开发代币化债券发行文件所需的协议和数据规范。
外汇工作流联合国际掉期与衍生工具协会（ISDA）和全球金融市场协会外汇分部（GFXD），制定外汇数据规范和风险管理框架。
资产与财富管理工作流和全球托管机构、资产管理公司一起，研究基金代币化的通用数据模型。
参与规模在持续扩大：据 MAS 2024 年 6 月 27 日发布的新闻稿，过去两年里 MAS 已与 24 家金融机构合作，在 Project Guardian 框架下试点资产代币化用例；到 2024 年 11 月 4 日，MAS 发布新公告，称 Project Guardian 已召集超过 40 家金融机构、行业协会和国际政策制定机构，覆盖七个司法辖区。这是目前能核实到的最新官方汇总数字，此后是否有更新以 MAS 最新公告为准。
MAS 还在 2024 年推出配套的 Global Layer One（GL1）倡议，探索建设一套多方共用的分布式账本基础设施，供跨司法辖区的受监管金融机构在上面部署代币化资产。
新加坡的路径反过来：先按业务领域拆工作流、和行业协会一起定标准，基础设施层面的探索（GL1）作为配套项目单独往前推，不是从一套统一的官方结算系统出发。
两地框架搭建的逻辑，放在一张表里对比
下面这张表聚焦两个项目在“谁牵头、怎么设计、怎么算参与”这几个直接影响读者判断的维度，不是对两地整个金融科技政策体系的全面梳理。
五个维度的对照表
| 对照维度 | 香港：Project Ensemble | 新加坡：Project Guardian |
|---|---|---|
| 牵头机构 | 香港金融管理局（央行角色） | 新加坡金融管理局（MAS）召集，联合行业协会 |
| 设计逻辑 | 先搭一套银行间结算基础设施，代币化央行货币是规划中的升级方向，用例叠加在基础设施之上 | 按固定收益、外汇、资产与财富管理等业务领域拆成工作流，各工作流产出行业框架和标准 |
| 覆盖用例 | 固定收益与投资基金、流动性管理、绿色可持续金融、贸易与供应链金融 | 固定收益、外汇、资产与财富管理（另有配套的 GL1 基础设施探索） |
| 参与方式 | 银行把自有代币化存款平台接入官方沙盒，属邀请参与性质 | 金融机构和国际行业协会（ICMA、ISDA、GFMA 等）加入具体工作流 |
| 当前阶段 | 2024 年 8 月上线沙盒（测试 wCBDC 结算）；2025 年 11 月进入 EnsembleTX 真实资金阶段，银行间结算先用港元 RTGS 承担，覆盖 2026 年全年 | 2022 年发起，已有多个工作流发布行业框架和白皮书；据 MAS 2024 年 11 月新闻稿，参与方已扩大到超过 40 家金融机构、行业协会和国际政策制定机构，覆盖七个司法辖区，这是目前可核实的最新官方汇总数字，此后是否有更新以最新公告为准 |
| 官方信息入口 | 香港金管局新闻稿与 Project Ensemble 专页 | 新加坡金管局 Project Guardian 专页与历次媒体稿 |
表格之外要留意的一点
这张表比较的是两个项目公开材料里能核实的部分，不代表两地金融监管的全貌。香港金管局在稳定币发行人牌照、代币化债券等方向另有单独的监管安排；新加坡金管局对虚拟资产服务商的发牌规则也是独立于 Project Guardian 的一套制度。具体到某一类业务是否合规、由谁监管，要回到对应的监管条文，不能用一个代币化试点的进展去套另一件事。
两地试点各自走到了哪一步
把两条时间线并排摆出来，能看清两地推进的节奏并不同步。比较哪个“更快”或“更成熟”意义不大，因为两者要试的东西本来就不是同一件事。
香港：从提出概念到真实资金，走了不到两年
- 2024 年 3 月：金管局提出 Project Ensemble 概念，目标是探索用批发型央行数字货币支持银行间结算的金融市场基础设施。
- 2024 年 8 月 28 日：正式启动 Project Ensemble 沙盒，覆盖四类用例，参与银行接入代币化存款平台开展测试。
- 2025 年 11 月 13 日：宣布进入 EnsembleTX 阶段，从沙盒测试转向真实资金交易；银行间结算先用港元 RTGS 承担，代币化央行货币是规划中的后续升级方向，试点覆盖 2026 年全年。
新加坡：从发起到多工作流展开，持续四年多
- 2022 年：MAS 发起 Project Guardian，联合行业机构探索资产代币化的应用场景。
- 2023 至 2024 年：固定收益、外汇、资产与财富管理等工作流陆续发布行业框架和技术文件，ICMA、ISDA、GFMA 等国际行业协会加入。
- 2024 年：MAS 推出 Global Layer One 白皮书，探索多方共用的代币化基础设施。
- 2024 年 6 月 27 日：据 MAS 新闻稿，过去两年 MAS 已与 24 家金融机构合作试点代币化用例。
- 2024 年 11 月 4 日：MAS 发布新公告，称 Project Guardian 参与规模已扩大到超过 40 家金融机构、行业协会和国际政策制定机构，覆盖七个司法辖区，这是目前可核实的最新官方汇总数字，此后是否有更新以 MAS 最新公告为准。
机构试点信号自查表
看到一条新闻说”某平台参与了香港或新加坡的代币化试点”，先别急着把它和”我能不能买”画等号。下面这张表列了几组常见信号，帮你判断一个具体项目更像是机构专属试点的延伸，还是已经在向个人开放。
五组信号怎么看
| 观察信号 | 更像是机构试点（不面向个人） | 值得进一步核实是否已开放个人参与 |
|---|---|---|
| 参与主体描述 | 官方材料只提到银行、资产管理机构、市场基础设施参与方 | 官方材料明确写出”零售投资者""个人客户”可以开户或认购 |
| 参与方式 | 需要机构以”接入官方沙盒""加入工作流”的方式参与，个人无法申请加入 | 有面向公众的开户流程、KYC 入口和公开认购渠道 |
| 结算/托管安排 | 结算落在银行间基础设施或央行货币上，托管方是持牌银行或机构 | 有明确写给个人投资者看的托管、赎回和费用说明 |
| 信息来源 | 只能在官方新闻稿、机构联合公告里查到，产品方自己没有独立的零售端页面 | 产品方有独立的零售端官网、App 或认购页面，且能与官方试点名单对应上 |
| 你能采取的核对动作 | 回到香港金管局或新加坡金管局官网核对参与机构名单，名单上通常是银行或机构法人名称 | 除了核对试点名单，还要单独核实这个零售端产品是否持有面向公众销售所需的牌照 |
怎么用这张表
逐行对照你看到的这条信息。大多数信号落在左边一栏，基本能判断这是机构层面的基础设施建设或标准制定。有信号落在右边一栏，也不代表可以直接参与，而是要单独核实”这个具体产品有没有对应牌照、是否面向你所在地区开放”，两地代币化试点本身的进展说明不了这一点。
如果你在中国大陆，这两个试点跟你有什么关系
答案很直接：目前没有面向大陆个人的直接参与入口。
试点解决的是当地基础设施和标准问题
Project Ensemble 解决的是香港银行间怎么用央行数字货币结算代币化资产这个技术和制度问题；Project Guardian 解决的是新加坡金管局和行业协会怎么给资产代币化定标准、定框架这个协作问题。两者都不涉及”是否允许境外个人参与”，因为它们本来就不是面向个人设计的产品或服务。
境内规则不会因为境外有试点而松动
根据中国人民银行等部门 2026 年发布的监管通知（银发〔2026〕42 号），境内开展现实世界资产代币化相关业务，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等多类非法金融活动，应予禁止。单位和个人参与虚拟货币、资产代币化相关产品，相关民事法律行为如果违背公序良俗，无效，损失由参与者自行承担。香港或新加坡的机构试点进展到哪一步，都不构成境内个人参与代币化资产的依据，也不会让境内相关业务从”不允许”变成”允许”。
常见的混淆点
把”某国际大行加入了香港或新加坡的代币化试点”当成”这家银行的代币化产品可以买”，是一种常见误读——试点参与本身只说明这家机构在配合监管机构做基础设施或标准层面的探索，不等于它已经推出面向公众销售的产品，更不等于境内个人可以合规参与。
读完记住这几点
香港做的是一套央行牵头的结算基础设施，新加坡做的是一套金管局召集、行业协会共同起草标准的协作项目，两者服务的都是机构市场，不是个人投资者。下次看到”香港/新加坡 RWA 试点”的说法，先按机构试点信号自查表过一遍，再回官方名单核对参与方是谁；如果你在中国大陆，这两个试点的进展不能作为你能不能参与代币化资产的依据。
常见问题
Q： 香港 Project Ensemble 和新加坡 Project Guardian，哪个进展更快？
答： 不适合这样比较，因为两者要做的事本来就不一样。Project Ensemble 是一套具体的官方基础设施，有清楚的沙盒到真实交易的阶段划分。Project Guardian 是多个工作流分头产出行业框架的协作项目，衡量”进展”的标准是发布了多少份标准文件、吸引了多少机构加入，跟 Ensemble 不是同一套时间表。
Q： 个人现在能通过这两个试点参与代币化资产投资吗？
答： 不能。两个项目公开材料里的参与方都是银行、资产管理机构和市场基础设施参与方，官方新闻稿和专页都没有出现面向零售个人开放的表述。
Q： 如果一家银行同时出现在香港和新加坡两地的试点名单里，是不是说明它更值得信任？
答： 说明不了什么额外的事。同时参与两地试点，反映的是这家机构在两地都有业务、也愿意配合监管机构做技术探索，跟它某一款具体产品的风险高低没有直接关系，产品是否可靠要单独核实托管、审计和牌照信息。
Q： 中国大陆的银行或机构能加入香港或新加坡的这两个试点吗？
答： 这两个试点的参与规则由香港金管局和新加坡金管局各自制定，是否接纳境外机构、按什么条件接纳，要看官方公布的参与名单和具体安排。但即便某家机构参与了境外试点，也不改变中国人民银行等部门对境内虚拟货币和资产代币化相关业务的监管规则。
Q： Project Ensemble 里提到的”批发型央行数字货币”是不是央行要发行给个人使用的数字货币？
答： 不是。批发型央行数字货币（wholesale CBDC）只在银行间结算环节使用，参与方是持牌金融机构，不面向个人账户，跟面向公众的零售型央行数字货币是两套不同的设计。
Q： 怎么核实一条关于这两个试点的新闻是不是真的、有没有夸大？
答： 回到香港金管局或新加坡金管局的官方新闻稿和项目专页核对参与机构名称、公告日期和具体表述，不要只看二手报道或项目方自己的转述；官方材料里没有提到的参与方或用途，不能靠新闻标题的联想去补上。
Q： 新加坡的 Global Layer One（GL1）和 Project Guardian 是同一个项目吗？
答： 不是同一个项目，但是配套关系。Project Guardian 是探索代币化具体用例和行业标准的协作项目；GL1 是 MAS 在 2024 年推出的另一个倡议，探索建设一套多方共用的分布式账本基础设施。GL1 供代币化资产在上面流转，属于为 Project Guardian 等用例提供底层基础设施的探索方向。
参考资料
- 香港金融管理局：HKMA launches Project Ensemble Sandbox to accelerate adoption of tokenisation（2024-08-28）
- 香港金融管理局：HKMA announces the new phase of Project Ensemble to support real-value transactions in tokenised deposits and digital assets（2025-11-13）
- 新加坡金融管理局：Project Guardian 项目专页
- 新加坡金融管理局：MAS Partners the Industry to Pilot Use Cases in Digital Assets（2022，Project Guardian 启动公告）
- 新加坡金融管理局：MAS Expands Industry Collaboration to Scale Asset Tokenisation for Financial Services（2024-06-27，24 家合作机构数字与工作流、行业协会加入说明出处）
- 新加坡金融管理局：MAS Announces Plans to Support Commercialisation of Asset Tokenisation（2024-11-04，超过 40 家金融机构、行业协会和国际政策制定机构参与 Project Guardian 的最新官方数字出处）
- 新加坡金融管理局：Global Layer One（GL1）Whitepaper（2024）
- 中国人民银行等部门：关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知（银发〔2026〕42号）
版本 1.0 · 创建于 2026-09 · 资料截至 2026-09-18。这里比较的是香港 Project Ensemble 与新加坡 Project Guardian 两个机构层面代币化试点的制度差异，不构成投资、交易或法律建议，具体以两地金融管理局官方发布的最新文件为准。