什么是无常损失（LP 为什么会亏得“看不见”）

无常损失的定义：LP 的“隐形亏损”

无常损失（Impermanent Loss，简称 IL）是指流动性提供者（LP）在去中心化交易所（DEX）资金池中，因两种资产价格变动而产生的实际收益减少。这种损失通常是相对“只持有资产不做 LP”时的损益差额。举个简单例子，如果你在资金池中存入等值的 ETH 和 USDT，当 ETH 价格上涨，池子中的 ETH 会被用户换出，导致你手里的 ETH 变少，USDT 变多。等到你将流动性取出时，你发现自己拿回的 ETH 比原来少了，虽然整体资产价值也许没变少，但如果你只是单纯持有 ETH，资产反而更多。这种看似没亏却实际“少赚”的部分，就是无常损失。

为什么 DeFi 需要 LP 与资金池机制

在 DeFi 生态中，资金池（例如“什么是资金池（Swap 为什么需要池子）”中提到的池子机制）为去中心化交易提供了基础。用户作为 LP，将自己的资产注入资金池，供其他人自由交换。与传统订单簿不同，这种做法让任何人都能在链上参与做市，降低准入门槛。资金池背后的自动做市商（AMM）模型，如恒定乘积模型（x*y=k 如何影响交易价格），确保了池中两种资产始终保持一定比例。当有交易发生，池内资产数量和价格都会变化，从而让 LP 面临无常损失。

无常损失对用户的实际影响

对 LP 而言，无常损失直接影响到最终的收益。无常损失的大小取决于池内两种资产价格的波动幅度，波动越大，损失越明显。很多新手 LP 只看到了手续费奖励，却忽略了价格波动带来的风险。比如 ETH 与 USDT 的池，若 ETH 价格剧烈上涨，LP 拿回的 ETH 数量减少，即使加上手续费，最终的总资产价值也可能不如单纯持有 ETH。无常损失不是平台收走的费用，而是因 AMM 机制下资产比例调整导致的“机会成本”。此外，滑点（“什么是滑点 Slippage（为什么交易会比预期价格更差）”）和交易深度也会间接影响 LP 的实际体验。

普通人最容易误解的地方

许多人误以为 LP 只要收手续费就稳赚不赔，忽略了无常损失的存在。实际上，只要池内两种资产价格变动，无常损失就可能出现，并且只有资产价格最终回到存入时的水平时，损失才会消失。此外，无常损失不是“真正的亏损”，而是与单纯持有资产的对比。如果两种资产的价格波动剧烈，手续费收入可能不足以弥补损失。LP 面临的另一个常见误区是：认为资金池亏损是被平台“收割”或技术损坏，实际上是 AMM 机制的自然结果。了解无常损失有助于用户理性看待 DeFi 做市行为，以及为什么“看得见的收益”背后常常藏着隐形的成本。