什么是无常损失（LP 会亏在哪）

认识 DeFi 基础模块：流动性池与自动做市

在 DeFi 生态中，流动性池（Liquidity Pool）和自动做市商（AMM）是最核心的基础设施。想象一下，传统金融里的货币兑换通常需要一个中间人或柜台，但在 DeFi 里，任何人都可以把自己的数字资产投入到一个”资金池”中，供其他用户进行兑换。这些资金池由智能合约自动管理，自动做市商（AMM）算法则负责根据池内两种资产的比例自动给出价格。

“流动性池是什么（钱放进去后发生了什么）“这个问题常常困扰新手。实际上，成为流动性提供者（LP）就像把自己的钱放进一个自动换钱的机器里，机器每次被人用来换币时会收取一点手续费，而这些手续费就是流动性提供者的主要收入来源。用户通过贡献资金，帮助市场高效运转，并从中获得回报。

钱的流动：手续费、利息与奖励的分配逻辑

在 DeFi 世界里，钱的流向清晰可见。首先，交易者在流动性池中兑换资产时，需要支付一定比例的手续费，这部分手续费会直接分配给提供资金的 LP。其次，借贷协议让用户可以抵押数字资产借出其他代币，借款人需要支付利息，这些利息大部分会分给借出资金的储户。除此之外，DeFi 协议还会通过发行奖励代币来激励流动性提供者或者借贷用户。

协议产生的收益通常会按比例分配给 LP、借贷储户、协议自身的金库和生态治理组织（如 DAO）。这样一来，资金池的运作不仅为用户提供了便利，也为资金的拥有者带来了持续的收益。

无常损失的本质：LP 为什么可能会亏钱

然而，成为 LP 并不是稳赚不赔的事情。这里就要解释“无常损失”这一概念。所谓无常损失，是指当你把两种资产（比如 ETH 和 USDT）作为一对存入流动性池后，如果这两种资产的价格产生了显著变化，你最后取出来的资产总价值会低于你一开始单纯各持有它们的价值。

打个比方，如果你开了一家自动兑换店，店里放了等值的两种货币。随着市场价格波动，来兑换的人总是挑对自己最有利的方向兑换，导致你店里的存货比例发生变化。当你想把钱取出来时，发现虽然收了一些手续费，但整体资产价值未必赶得上你当初投入时的价值，尤其在价格波动较大时。这种损失就是无常损失。之所以叫”无常”，因为只要价格最终回到原点，这种损失就会消失；但如果价格长时间偏离，损失就变成了”实际”的。

用户为何能赚取收益：风险与回报的平衡

那么，为什么还有人愿意做 LP？原因在于手续费和协议奖励。交易者需要流动性换币，所以愿意支付手续费；协议为了吸引资金，会发放额外奖励。LP 的收益来源正是交易手续费、借贷利息和奖励代币，这些收入可以部分甚至全部抵消无常损失。

不过，收益和风险始终相伴。流动性池越火爆、交易越频繁，手续费收入越高，但价格波动也越剧烈，无常损失风险也随之上升。不同交易对的手续费和无常损失风险也各不相同，正如“为什么不同交易对的手续费不同（流动性深度逻辑）”所揭示的：交易对波动越大、流动性越稀缺，手续费通常越高，以吸引更多 LP 承担更高风险。

风险提示：无常损失不容忽视

无常损失是流动性提供者必须面对的核心风险。除了无常损失外，流动性池还面临智能合约安全、极端市场波动等多重风险。因此，参与前需明确：收益不是凭空而来，而是市场各方共同作用的结果。只有理解了机制、原理和风险，才能更理性地参与 DeFi 生态的流动性提供。